海通国际研究报告指出，2024年12月中央经济工作会议将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”列为首要任务，甚至优先于科技创新。2025年在全球经济不确定性增加的背景下，扩大内需尤其是提振居民消费，是应对经济下行压力、推动高质量发展的关键。本文基于海通国际研报，全面分析2025年扩大内需政策的重点方向与实施路径。
提振消费位列25年经济工作之首的政策信号
2024年12月中央经济工作会议明确提出2025年财政政策要“持续用力、更加给力”，中央财政的举债空间和赤字提升空间或将打开。在扩内需方向上，政策从以往的“投资”主导向“消费”领域边际倾斜，提振消费被提升至首要位置，甚至优先于科技创新。
这一排序变化具有重要政策含义。历史上98-02年、09-12年、18-21年三轮消费刺激均在不同程度上推动了消费修复和股市相关板块表现。当前消费修复偏慢、居民消费信心不足的背景下，政策层面对消费的重视程度达到近年来最高，后续相关支持力度有望进一步加大。
两新政策加力扩围——以旧换新与设备更新双驱动
“两新”指大规模设备更新和消费品以旧换新。2025年1月8日，发改委、财政部发布通知明确加力扩围实施：消费品方面，新增微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲等4类家电，并对手机等消费电子产品给予补贴；设备更新方面，扩大支持范围至重点行业和领域。
规模上，若补贴从1500亿元扩至3000亿元，对社零增速拉动可达0.9-1.2个百分点。政策既着眼于短期消费提振，也服务于中长期产业升级和绿色转型。家电、汽车、消费电子产业链从上游零部件到下游渠道均有望受益，政策乘数效应值得期待。
稳地产稳股市——修复居民资产负债表提振消费信心
我国居民资产配置中房产占比长期稳定在60%附近。2021年以来房价持续下跌导致居民资产缩水，对消费意愿和信心形成抑制。2024年9月政治局会议提出“止跌回稳”，12月中央经济工作会议明确“稳住楼市股市”。
积极信号已经出现。2024年12月一线城市二手房价格环比上涨0.3%，延续10月以来上涨趋势；二、三线城市环比跌幅也同步收窄。截至2025年1月12日，30大中城市中一线、二线、三线城市商品房成交面积当周同比增速分别为51%、10%、19%。若2025年财政加力推动地产加速收储，房价止跌回稳趋势确认，居民消费信心有望进一步修复。
促进居民增收减支——消费修复的根本路径
24年12月中央经济工作会议提出“促进居民收入增长和经济增长同步”、“实施提振消费专项行动，推动中低收入群体增收减负”。1月17日国常会研究促进就业政策措施，要求加大对重点群体的就业扶持。
参考98-02年经验，增收减支政策对消费修复效果显著。彼时多次提高机关行政人员工资标准、建立多层次社保体系，推动城镇居民收入增速从5.1%回升至12.3%，消费者信心指数大幅提升。当前政策或更加重视将促消费和惠民生相结合，若适当提高基层机关事业单位工资、完善居民社保体系，同样有助于推动居民消费增长。
2025年扩大内需政策三大方向| 政策方向 | 具体措施 | 预期效果 |
|---|
| 两新政策扩围 | 家电新增4类、手机纳入补贴 | 拉动社零0.9-1.2个百分点 |
| 稳地产稳股市 | 加速收储、止跌回稳 | 修复居民资产负债表 |
| 增收减支 | 提高工资、完善社保、促就业 | 提升消费能力与意愿 |
风险提示与投资节奏判断
扩大内需政策的效果面临三重风险。第一，稳增长政策落地进度不及预期，若财政发力节奏偏慢，消费修复时点可能后移。第二，国内经济修复不及预期，若居民收入改善缓慢，消费信心难以快速回升。第三，外部不确定性，全球经济走弱可能通过出口链条传导至国内就业和收入预期。
投资节奏上，参考历史经验，消费板块在政策明确发力后通常有2-3个季度的滞后反应。当前市场对消费预期偏悲观，若25年Q2-Q3政策效果逐步显现，消费板块或在25年下半年迎来估值修复窗口。建议投资者密切关注财政政策落地节奏、地产销售数据和社零增速变化，在预期低位时逐步布局消费龙头。
