华安证券2024年12月发布的思维列控首次覆盖报告指出，老旧内燃机车淘汰政策正为公司机车业务注入新的成长动力。报告数据显示，截止2023年底全国铁路机车拥有量2.24万台，其中内燃机车0.78万台。2024年2月国家铁路局局长费东斌明确表示，争取到2027年基本淘汰老旧内燃机车，年均约替换1950台。思维列控LKJ系统市场占有率超过49%，在新增机车列控系统配套中占据领先份额。华安证券报告认为，老旧内燃机车淘汰叠加LKJ-15新产品推广，公司机车业务有望保持稳健增长。
老旧内燃机车淘汰的政策驱动
2027年基本淘汰老旧内燃机车是明确的政策目标。华安证券报告援引2024年2月28日国务院新闻办发布会，国家铁路局局长费东斌表示，未来将完善更新补贴政策，争取到2027年基本淘汰老旧内燃机车。这是近年来国家对铁路机车领域最明确的更新淘汰政策目标，为铁路机车产业链提供了确定性的需求增量。
内燃机车0.78万台，年均替换约1950台。华安证券报告根据交通运输部铁道统计公报，截止2023年底全国铁路机车拥有量2.21万台，其中内燃机车0.78万台，占比约35%。若2027年底基本淘汰老旧内燃机车，则从2024年开始的4年间年均需替换约1950台内燃机车。考虑到政策节奏，部分替换需求可能集中在2025-2026年释放。
内燃机车替换将直接带动LKJ系统替换需求。华安证券报告指出，每台机车均需配备列车运行控制系统，淘汰老旧内燃机车并替换为新型电力机车或新能源机车，意味着每台新车均需配置新的LKJ系统。思维列控作为LKJ系统龙头（市占率49%+），将充分受益于这一确定性较强的替换需求。
机车业务的三重成长驱动
机车业务成长性来自三重驱动：新产品推广、新造车需求、老旧内燃机车替换。华安证券报告分析，2019年公司第四代列控系统LKJ-15开始推广，新产品技术含量更高、单价更高，有望拉动收入增长。铁路机车年产量虽然已过早期快速增长阶段，2021-2023年年均产量仍有1240辆，每年新增需求较为稳定。叠加老旧内燃机车替换，三重驱动下机车业务成长确定性较强。
铁路机车产量保持稳定。华安证券报告根据wind数据，2021-2023年铁路机车年均产量约1240辆。虽然已经从高峰期有所回落，但稳定的新增产量为LKJ系统提供了持续的增量需求。新增机车通常配置最新一代列控系统，有利于LKJ-15的推广渗透。
LKJ-15S系统的推广渗透是重要的增长变量。华安证券报告指出，目前运行的LKJ系统主要是第三代LKJ2000，第四代LKJ-15处于小批量推广中。随着存量产品逐渐进入更新换代周期，LKJ-15S有望形成大规模替换需求。新产品的推广将带动列控系统业务的量价提升。
列控业务竞争格局与成长空间
LKJ系统市场高度集中，思维列控市占率近50%。华安证券报告数据显示，LKJ系统目前只有思维列控、中车时代电气、交大思诺三家合格供应商。2023年公司LKJ系统产品市场占有率超过49%，相比2014年持续提升。高度集中的竞争格局使公司在存量替换周期中充分受益。
存量LKJ市场约3.3万套，替换周期持续释放需求。华安证券报告指出，LKJ系统应用于全路约2.24万台机车和1546余列动车组上，存量市场约3.3万套。按照列控系统约8-10年的使用寿命计算，存量替换需求将是一个持续释放的过程。
华安证券报告预计2024-2026年列车运行控制系统收入增速均为25%，高增速持续。老旧内燃机车淘汰政策带来的确定性增量叠加LKJ-15S新产品推广，公司机车业务有望维持稳健成长态势。
表3：老旧内燃机车淘汰对LKJ系统需求的拉动测算| 指标 | 数据 |
|---|
| 全国铁路机车保有量（2023年底） | 2.24万台 |
| 其中内燃机车数量 | 0.78万台 |
| 内燃机车占比 | 约35% |
| 淘汰目标时间 | 2027年 |
| 年均替换数量 | 约1950台 |
| 思维列控LKJ市占率 | >49% |
