老铺黄金是港股消费板块中表现最亮眼的标的之一。上市以来股价上涨447%，2023年全年及2024年上半年均实现收入和净利润翻倍增长。国证国际研究报告指出，老铺黄金成功打造了黄金首饰赛道中稀缺的高端品牌形象，渠道拓展+单店店效提升+海外拓展构成三重成长逻辑，在金价高位震荡背景下品牌溢价能力持续彰显。
品牌势能独树一帜，稀缺的高端黄金品牌
黄金首饰赛道缺少真正的高端品牌，老铺凭借独特的产品设计（由创始人徐董事长负责）和古法工艺占领了这一市场空白。公司已入驻25个高端商场、门店数量36家，部分商场有多个店面。参考国际奢侈品在中国的门店数量，未来开店空间约50-70家，门店数量有翻倍空间。品牌影响力持续提升，IPO上市、金刚杵产品出圈、排队新闻等对品牌有直接传播作用。
单店店效持续提升，增长空间可观
2023年平均单店店效约1亿元，2024年上半年单店店效同比增113%，半年实现2023年全年店效。店效提升动力来自：入驻商场优化（从地下一层向核心位置升级）、品牌吸引力增强带来客流增长、目标客群（中产及高净值人群）渗透率提升。24年下半年新增3家门店（郑州丹尼斯大卫城、香港海港城、东方新天地禅房店），并有4家门店升级扩铺，深圳万象城、杭州万象城等门店新增二楼柜台。
金价上涨+情绪价值消费双重催化
2024年金价突破600元/克并维持高位，黄金首饰的保值属性和消费属性共振。老铺定位高端，目标客群对金价波动敏感度较低，品牌溢价使业绩受金价短期波动影响较小。公司9月全线上调产品价格约10%，引发调价前夕消费热潮，推出新品天珠系列获得市场认可。一季度是黄金消费传统旺季，叠加品牌势能提升，春节旺季有望催化业绩增长。
海外拓展以华人群体为起点
目前老铺仅在大陆及港澳开设门店，海外尚未布局。海外华人聚居区（新加坡、日韩、欧美等）仍有较大拓展空间。基石投资人12月28日解禁（占总股本6.4%），但大宗交易较少，公司已平稳度过解禁期。市场一致预测2024/2025/2026年净利润分别为11/15/19亿元，对应增速168%/37%/26%，当前市值595亿港元对应2025年PE约34倍，估值处于合理区间上沿，长期成长空间仍值得布局。
老铺黄金核心运营与财务数据| 指标 | 数据 |
|---|
| 上市以来股价涨幅 | 447% |
| 当前门店数量 | 36家（入驻25个商场） |
| 远期开店空间 | 50-70家 |
| 2023年单店平均店效 | 约1亿元 |
| 2024H1单店店效同比 | +113% |
| 2024-2026净利润预测 | 11/15/19亿元 |
