2008年收购雷曼兄弟欧亚业务是野村全球化的里程碑，也是其国际化得失的缩影。华泰证券研究所报告指出，野村以超20亿美元收购雷曼亚太、欧洲及中东业务，增加员工约8000人，一举奠定全球头部投行地位。双方互补的业务和客群结构给予协同基础，2009财年全球机构业务净收入7895亿日元创历史新高，约60%来自国际业务贡献。但欧债危机对欧洲市场重创、日本本土内幕交易丑闻暴露内控缺陷，野村欧洲业务陷入亏损，2016年退出欧洲股票业务，2023年重启至今仍处亏损状态。并购是向全球市场快速扩张的捷径，但需综合考量宏观环境、业务协同和文化磨合。
缘起：20亿美元收购奠定全球头部地位
2008年金融危机冲击下，9月14日美国知名投行雷曼兄弟宣布破产。野村迅速与破产管理人展开谈判，9月22日宣布收购雷曼亚太地区特许经营权，次日宣布收购欧洲和中东股票和投资银行业务。据野村公告估计，收购对价超过20亿美元。野村共增加员工约8000人，其中欧洲及中东2650人、亚洲除日本1500人、印度2900人、日本1100人。收购使得野村成为全球最大的独立投资银行之一，全球投资银行总部于2009年4月迁出东京至伦敦。
野村与雷曼在客户、产品和服务方面存在较好的互补关系。股票业务方面，野村优势在养老基金和共同基金等传统投资者，雷曼优势在对冲基金等客户；固定收益业务野村优势在日本国内投资者，雷曼专注国际投资者；投行业务野村在日本最大，雷曼是亚洲和欧洲头部投行。收购后野村国际机构业务员工从1,700人增至4,700人，为业务协同奠定基础。
并购后突破：2009年机构业务创新高
得益于并购，2009年野村机构业务线实现快速突破。2008年财报曾创1925年成立以来最高亏损纪录，但2009年大幅改善迎来近三年首次年度盈利。全球机构业务线净收入达到7895亿日元创历史新高，其中约60%份额来自国际业务贡献。野村在亚太区并购业务排名第一、股票研究在亚洲和欧洲位居第二、股票交易量在伦敦市场连续十一个月第一。
野村2009年在亚洲市场取得的成绩，即便在原雷曼时代也未曾达到过。2009年新野村两次筹资大幅增强资本实力，无惧市场跌入低谷令融资成本增加，仍能凭借雄厚资金保持规模扩张、提升市场份额。但收购时野村承诺原雷曼投行员工薪酬奖金标准在未来2年内保持2007年水平（全球牛市奖金较高），虽然有效保障了金融人才，但也为后续财务压力加剧、欧洲业务陷入亏损埋下伏笔。
波折：欧债危机与内幕交易的内外交困
欧债危机从希腊债务危机演化为多国银行流动性危机。2009年希腊政府换届发现财政预算缺口，三大评级机构下调其主权信用评级，危机传导形成“主权债务危机→公债资产缩水→银行部门资产负债表恶化→银行流动性紧缩→信贷衰退→经济衰退→债务负担加剧”的恶性循环。受此影响，野村虽收购了雷曼的人才和平台，在欧洲市场却难有持续斩获，投行业务佣金收入同比下降44%。
2012年，野村CEO与COO因内幕交易丑闻辞职。调查发现员工在2010年至少三次公开募股中将未公开信息泄露给基金经理，丑闻曝光后野村丧失日本第一承销商地位。该事件侧面反映公司授权模式、管理架构、合规体系、风控监测、经营文化均存在不足，也能解释野村在欧洲、美洲业务经常出现风险事件。丑闻直接促成了日本证券行业“隔离墙”制度的设立。
重启：2023年欧洲股票业务仍亏损
2016年，因欧洲地区多年未实现盈利，野村宣布退出欧洲股票业务，进行成本缩减。2023年野村卷土重来，从高盛、摩根大通和瑞信等招募30余名高管，重启欧洲股票业务。2023财年欧洲收入2693亿日元同比增长64%，营收贡献比例达17%同比提升5pct，但成本投入较大，税前亏损331亿日元（2022财年为盈利92亿日元）。并购雷曼的经验表明，外延并购可实现快速扩张，但若宏观环境、业务协同、文化磨合不及预期则适得其反。
野村欧洲业务关键数据| 指标 | 2009财年 | 2023财年 |
|---|
| 欧洲营收 | 机构业务7895亿日元（全球） | 2693亿日元 |
| 营收占比 | 约60%国际贡献 | 17% |
| 税前利润 | 大幅盈利 | -331亿日元 |
| 业务状态 | 并购后突破期 | 重启仍亏损 |
