两轮电动车以旧换新政策正在从“政策驱动”走向“数据验证”。2025年2月，全国两轮电动车置换量达86.3万辆，超越2024年月度峰值73.2万辆，政策落地后的需求释放效应正在加速显现。国金证券认为，伴随旺季到来和头部企业新车周期启动，两轮车板块景气度拐点向上的趋势已基本确立。
2月置换数据超预期，以旧换新放量加速
根据商务部数据，2025年1-2月全国两轮电动车以旧换新101.9万辆，销售额26.6亿元。单月来看，2月置换量达86.3万辆，超过2024年月峰值73.2万辆，反映政策落地后需求加速释放。政策自2024年实施以来，累计换购量达480万辆（旧车/新车各240万辆），拉动新车销售64亿元。下沉市场贡献突出——超4万家企业商户及小微企业参与，覆盖低线城市及农村区域，表明政策的普惠性和覆盖面正在持续扩大。
政策延续性与市场响应形成合力
两轮车以旧换新政策自2024年实施以来，已积累480万辆的换购规模。2025年政策延续性得到保障，叠加2月底商务部数据更新进程环比加快，市场对政策效果的感知更加及时。从月度趋势看，2025年1月换购量约15.6万辆，2月跃升至86.3万辆，环比增长超4.5倍，表明春节后政策宣传和渠道落地效果集中释放。伴随3-4月销售旺季到来，换购量有望进一步攀升。
头部企业新品周期叠加行业景气上行
国金证券认为，两轮车板块景气度边际转暖已在数据端逐步验证，看好供应链一体化布局深入、产品性能打造能力突出的头部企业量价齐升逻辑。重点推荐雅迪控股、爱玛科技、九号公司。雅迪作为行业龙头，在渠道网络和供应链一体化方面优势突出；爱玛科技产品力持续提升，渠道下沉效果显著；九号公司在智能化方向和高端市场具备差异化竞争优势。头部企业陆续推新，有望在政策红利之上叠加产品周期的双击效应。
两轮车板块的投资节奏与风险判断
两轮车板块的投资核心逻辑在于“政策放量+新品周期”的双击。当前时点，政策放量已在高频数据中得到验证，新品周期的兑现则需要关注各品牌新车型的上市节奏和市场反馈。国金证券判断，Q2-Q3将是两轮车板块业绩兑现的关键窗口期，头部企业的销量和利润弹性有望在这一阶段集中释放。风险方面，需关注政策执行力度、行业价格竞争以及新国标过渡期的扰动。
表：两轮电动车以旧换新月度数据追踪| 时间 | 当月置换量（万辆） | 累计置换量（万辆） | 带动新车销售额（亿元） |
|---|
| 2025年2月 | 86.3 | 101.9 | 26.6 |
| 2024年月峰值 | 73.2 | — | — |
| 政策累计（2024至今） | — | 480（旧车/新车各240） | 64 |
