在房地产周期研究中，“量在价先”是一条重要规律。中泰证券研报通过复盘2007年全球金融危机时期美国、日本、西班牙等经济体的量价数据，验证了销量领先价格的传导链条。美国住房销量底部领先价格底部1年，二手房销量领先新房成交3年，日本二手房成交量领先房价约2个季度，西班牙成交量领先房价约1年。从二手房成交到新开工，再到新房成交和房价，形成了清晰的量价传导链条。
美国——量在价先的典型样本
美国在2007年次贷危机时期，房价底部在2011年，而销量（新房+二手房）的底部在2010年，销量领先房价1年触底。美国住房成交中二手房占主导地位，二手房销量在2005年见顶，2008年见底，随后缓慢修复。美国新房销量同样在2005年见顶，但直至2011年才见底，相比二手房见底时间晚3年。
美国新开工整体走势和销量趋同，于2005年见顶，底部出现在2009年，略滞后于销量但领先2011年的房价底部。若将新房和二手房成交考虑进去，新开工的底部位于新房和二手房底部之间。二手房→新开工/建筑许可→新房成交量→房价的传导链条在美国市场得到验证。
日本与西班牙的量价验证
日本首都都市圈和大阪都市圈二手房成交量底部分别出现在2008年Q4附近，同期新房成交均价底部出现在2009年Q2附近，大约滞后2个季度。新房成交量底部分别出现在2009年Q2和Q3附近，房价底部约滞后1-2季度。
西班牙在经历2007年金融危机后，房地产成交量的底部出现在2013年Q1，房价指数的底部出现在2014年Q2，成交量领先房价约1年触底。销量底部领先价格底部在多个泡沫经济体中得到了验证。
中国香港和新加坡的案例同样验证了量价规律。中国香港房价从2009年Q3开始同比转正，销量在2009年Q2放量。新加坡销量在2007年Q2见顶、2008年Q4触底，房价同比转正到2009年Q4。
量价同步与价在量先的例外
量价关系并非绝对单一。2007年全球金融危机背景下，澳大利亚房屋批准开工数量的变化基本和房价变化保持同步，呈现量价同步特征。
北欧国家呈现价在量先特征。挪威房价指数在2008年触底，随后稳定上升；成交量在2009触底后进入反弹期。瑞典年度数据看，销量自2007年高点持续回落，直到2012年才见底；价格端似乎未有明显下行趋势，但从季度数据看，瑞典房地产市场从2007年末到2008年中期经历了短暂的房价下行。
量价规律的核心结论
房地产周期中往往量先于价。大体上可以观察到二手房成交量→新开工成交量/建筑许可数量→新房成交量→房价的传导顺序。从周期节点看，这个规律在泡沫顶点时较为适用。底部反弹时，通常成交量和价格底部出现时间较为接近，不过往往也是成交量略微领先。
一些例外情况如瑞典、挪威，从其房地产行业发展结构看，似乎难以被定义为泡沫，因此价在量先的特征可能适用于非泡沫型的市场调整。2007年全球金融危机中，主要发生较为典型泡沫的经济体如美国、日本、西班牙、爱尔兰等国均呈现出量在价先的结果。
表：主要经济体量价触底时间对比| 国家 | 销量底部时间 | 房价底部时间 | 销量领先时间 |
|---|
| 美国 | 2010年 | 2011年 | 1年 |
| 日本（二手房） | 2008年Q4 | 2009年Q2 | 2季度 |
| 西班牙 | 2013年Q1 | 2014年Q2 | 1年 |
| 新加坡 | 2008年Q4 | 2009年Q4 | 1年 |
