2024年连锁药店行业经历了前所未有的调整。根据中康数据，2024年Q3药店关店9545家，关店速度进一步加快。一心堂2024年预计归母净利润同比下降73%-82%，健之佳预计同比下降66%-69%。国金证券研报指出，行业竞争格局加剧、医保个账减少、门诊统筹推进不及预期等多重因素叠加，行业进入出清阶段，但注重经营质量、现金流充沛的头部公司有望进一步提升市占率。本文深入分析连锁药店行业出清趋势与头部企业机遇。
药店行业竞争格局加剧，内卷日趋严重
根据国家药监局数据，截至2023年底国内药品零售连锁、单体药店数为66.70万家，较2022年末的62.33万家增长4.37万家，增长7%。医药零售市场规模增速较低，与高专业服务能力药店不足但低产出药店数量过剩且持续高增长的矛盾凸显，行业内卷日趋严重。
行业环境景气度下滑的情况下，大量新开门店处于盈利爬坡期，对利润产生负面影响。一心堂预计2024年实现归母净利润1-1.5亿元，同比下降73%-82%；扣非归母净利润2.5-3.5亿元，同比下降52%-66%。健之佳预计2024年归母净利润1.29-1.43亿元，同比下降66%-69%。头部连锁药店业绩下滑反映了行业整体承压态势。
医保个账减少叠加高基数，药店短期业绩承压
医保个账减少、门诊统筹医保政策推进不及预期等政策因素，导致医保占比较高的部分地区门店经营受到影响。健之佳医保结算收入金额呈持续下降态势，医保收入占主营业务收入比例由2022年的52%下降至2023年的47%，再进一步下降至2024年1-9月的44%。
部分连锁预期将计提商誉减值，如国药一致拟计提的商誉及无形资产减值准备金额约8.76亿元至10.7亿元，健之佳初步预计商誉减值准备约1100余万元。2023年四季度高基数效应、流感等发病率变化导致四类药等相关产品销售下滑，也对药店业绩形成短期压力。
Q3关店9545家，行业出清加速
根据中康数据，2024年Q3药店关店9545家，关店速度进一步加快。考虑到头部连锁仍需放缓扩张节奏，甚至计提商誉减值，中小连锁可能面临更严峻的生存环境，行业有望进一步出清。截止2024年12月31日，一心堂拥有直营连锁门店11498家，低于2024年三季度末的11516家，门店数量出现收缩。
头部连锁药店纷纷调整战略方向。一心堂在业绩预告中提出2025年以存量门店经营质量提升为主。健之佳提出将放缓门店扩张步伐，重点强化存量门店业绩的提升，提升经营效率。从拼扩张转向提存量，成为行业共识。
2025年行业竞争格局有望优化，头部集中度提升
国金证券认为，进入2025年，连锁药店的经营将发生积极变化：一是从拼扩张转向提存量，二是强化门店品类经营能力（如提升受医保政策影响较小的药品销售或非药销售，提升自有品牌及统采销售占比），三是提升服务能力增强客户粘性，四是降本控费确保现金流健康。
25年行业竞争格局有望优化，注重经营质量、现金流充沛的头部公司有望进一步提升市占率。同时，在飞检等政策执行下，行业环境有望更清爽规范，有利于门诊统筹政策的进一步落地。中药及药店板块建议关注华润三九、昆药集团、羚锐制药、济川药业、太极集团、益丰药房、老百姓。
表5：2024年连锁药店业绩预告对比| 公司 | 归母净利润（亿元） | 同比变化 | 门店数量 |
|---|
| 一心堂 | 1-1.5 | -73%至-82% | 11498家（2024.12.31） |
| 健之佳 | 1.29-1.43 | -66%至-69% | — |
| 东阿阿胶 | 15-16 | +30%至+39% | 阿胶块市占率70% |
| 葵花药业 | 4.4-6.6 | -41%至-61% | — |
