2024年理财资金的资产配置结构发生了显著变化。国盛证券研报显示，理财产品主要投向标准化债权类资产占比81.8%，但内部结构此消彼长——债券和现金及银行存款占比下降，同业资产配置比例大幅提升，非标资产延续压缩趋势。同业存单占比从年初的11.3%提升至14.4%，同业拆放及债券买入返售从4.7%提升至6.4%，两者合计占总投资资产的20.8%，反映了理财在低利率环境下对流动性资产配置策略的主动调整。
同业资产配置比例提升：从16%到20.8%
2024年理财资产配置最显著的变化是同业资产占比的大幅提升。截至2024年12月末，同业存单占总投资资产比例较年初增加3.1个百分点至14.4%，同业拆放及债券买入返售占比增加1.7个百分点至6.4%，两者合计占比达20.8%，较年初的16.0%提升了4.8个百分点。同业资产占比提升的逻辑在于：在债券收益率持续下行、优质信用债供给收缩的背景下，同业存单作为高流动性、低信用风险的标准化资产，成为理财资金配置的重要补充。
债券与存款配置此消彼长
债券仍为理财主投资产，12月末占比43.5%，较年初减少1.8个百分点。其中信用债占总投资资产比例41.1%、利率债占2.3%，较年初分别减少1.0和0.9个百分点。现金及银行存款占比亦呈相同趋势，全年占比减少2.8个百分点至23.9%。债券与存款配置占比同步下降，与同业资产占比上升形成鲜明对比。这一结构变化的背后，是理财公司在低利率环境下对收益与流动性平衡的再考量——同业存单在收益率上优于现金存款，在流动性上优于信用债，成为折中选项。
非标与权益持续压缩，公募基金配置上升
非标资产延续资管新规以来的压缩趋势，2024年全年占比减少0.8个百分点至5.4%。权益类资产占比减少0.3个百分点至2.6%。两类资产占比的持续下降反映了理财在“真净值”时代对波动性资产配置的谨慎态度。值得注意的是，公募基金占比增加0.8个百分点至2.9%，成为少数占比提升的非固收类别。理财通过公募基金间接参与权益和债券市场，既能获取专业管理带来的超额收益，又能保持较好的流动性。
资产配置变化对理财收益的影响
资产配置结构的变化对理财收益产生了双重影响。同业资产占比提升提高了组合的整体流动性，有助于应对赎回压力，但同业存单收益率低于信用债，对组合收益有一定拖累。非标资产占比下降则进一步压缩了理财获取流动性溢价的空间。在当前低利率环境下，理财公司面临“资产荒”与“收益要求”的两难，资产配置能力正成为理财公司核心竞争力差异化的关键。
表：2024年理财产品资产投向结构变化| 资产类别 | 2023年末占比 | 2024年末占比 | 变化 |
|---|
| 债券（合计） | 45.3% | 43.5% | -1.8pc |
| 其中：信用债 | 42.1% | 41.1% | -1.0pc |
| 其中：利率债 | 3.2% | 2.3% | -0.9pc |
| 现金及银行存款 | 26.7% | 23.9% | -2.8pc |
| 同业存单 | 11.3% | 14.4% | +3.1pc |
| 同业拆放及买入返售 | 4.7% | 6.4% | +1.7pc |
| 非标资产 | 6.2% | 5.4% | -0.8pc |
| 权益类资产 | 2.9% | 2.6% | -0.3pc |
| 公募基金 | 2.1% | 2.9% | +0.8pc |
