国盛证券报告指出，2024年锂电材料各环节经历深度价格调整后已呈现分化企稳信号——六氟磷酸锂价格较年内低点回升14.2%，锂电铜箔加工费较年内最低价提升31%，磷酸铁锂头部企业产能利用率高位叠加高压密需求提升存涨价预期。隔膜价格Q3起趋稳，铝箔加工费仍承压。本报告分析锂电材料各环节盈利改善节奏与投资机会。
碳酸锂价格进入7-8万元区间，电池价格下行幅度收敛
截至2024年12月20日，电池级碳酸锂/氢氧化锂均价7.64/7.01万元/吨，较年初下降24.4%/18.5%，带动三元/磷酸铁锂方形电芯均价降至0.45/0.35元/Wh。碳酸锂价格已进入7-8万元区间，预计后续下行幅度将显著收敛，电池环节盈利底部逐步夯实。
正极环节：磷酸铁锂头部公司产能利用率较高，下游对高压实密度磷酸铁锂需求持续提升，叠加部分头部企业前三季度仍处盈利负区间，后续存在较强涨价预期。2024年前三季度正极材料出货226万吨同比增长26%，其中磷酸铁锂162万吨占比71.4%。三元材料受海外需求偏弱影响，出货48万吨同比下降1.6%，但6系中镍高电压份额从2023年20%升至2024H1的28%，景气度有望随海外需求修复而提升。
表：锂电材料各环节价格变动及供需状态（2024年12月）| 环节 | 当前价格 | 较年内低点 | 供需趋势 |
|---|
| 碳酸锂 | 7.64万元/吨 | — | 进入7-8万区间，下行收敛 |
| 六氟磷酸锂 | 6.2万元/吨 | +14.2% | 头部开工率高，供需改善 |
| 6μm铜箔加工费 | 1.9万元/吨 | +31.0% | 涨价预期延续 |
| 9μm湿法隔膜 | 0.81元/平方米 | 年内-26.4% | Q3起趋稳 |
| 磷酸铁锂 | 3.37万元/吨 | 年内-23.4% | 头部涨价预期强 |
电解液：六氟磷酸锂供需改善，价格有望持续回升
2024Q1-Q3中国电解液出货102万吨同比增长28%。2024H1 TOP3产量份额较2023年下降3.2个百分点至60.9%，新进入者挤占部分份额。截至12月20日，六氟磷酸锂价格6.2万元/吨，较年内最低点5.43万元/吨回升14.2%；三元/磷酸铁锂电解液价格较年内低点分别提升3.5%/5.1%。头部三家六氟磷酸锂厂商开工率已达较高水平，落后产能因专利及成本原因较难重启，供需结构有望持续改善，电解液环节盈利修复确定性较强。
箔材：铜箔加工费触底反弹，铝箔仍处低位
11月锂电铜箔加工费上涨1000元/吨，但仍未达到大多数公司成本线，后续仍存上涨空间。截至12月20日，6μm铜箔加工费1.9万元/吨，较年初提升15.2%，较年内最低点1.45万元/吨提升31%。电池铝箔加工费1.45万元/吨，较年初下降9.4%，为年内最低价，仍承压。鼎胜新材稳居电池铝箔龙头，竞争格局未发生明显变化。
隔膜：价格Q3起趋稳，行业倡议书催化供需改善
2024Q1-Q3中国隔膜出货154亿平同比增长27%，其中湿法隔膜120亿平（+37%），市占率78%（+5.6pct）。截至12月20日，9μm湿法和16μm干法隔膜均价0.81/0.40元/平方米，年内降幅26%-28%，但Q3以来价格保持相对稳定。恩捷股份市占率同比略有下滑，星源材质增长约2.5个百分点。11月电池薄膜专委会发布倡议书倡导行业健康发展，尾部厂商出清有望改善供需格局。
