全球高奢珠宝消费正在经历V型复苏。国金证券周报显示，历峰集团FY3Q25（4Q24自然年）销售额同比+10%至61.5亿欧元，超市场预期恢复增长。珠宝部门4Q24同比+14%领涨各业务，较3Q24的+2%大幅提速。美国地区+22%需求持续强劲，亚太地区-7%降幅环比收窄。历峰作为卡地亚、梵克雅宝等顶级珠宝品牌的母公司，其业绩修复对全球高奢消费具有风向标意义，也预示着中国高奢珠宝市场的边际改善趋势。
历峰Q4收入+10%超预期：从负增长到双位数复苏
历峰集团FY3Q25（对应自然年4Q24）按实际汇率计算销售额同比+10%至61.5亿欧元，2Q24/3Q24分别同比-1%/-2%，Q4超预期恢复增长。按固定汇率计算同样+10%。全球高奢消费回暖趋势明确，历峰作为全球第二大奢侈品集团（仅次于LVMH），其业绩恢复标志着高奢消费板块整体进入复苏通道。市场对高奢消费的悲观预期正在被业绩数据持续修正。
珠宝部门+14%：高基数下增长提速
分部门看，珠宝部门4Q24销售额同比+14%，增速环比3Q24的+2%大幅提升，在较高基数上实现加速增长。卡地亚、梵克雅宝等核心品牌新品拉动下，标志性珠宝和腕表系列表现亮眼。专业制表部门Q4同比-8%（降幅环比Q3收窄），除亚太地区外的所有地区均实现增长，美国及MEA地区双位数增长。珠宝部门作为历峰最核心的业务板块（占收入约70%），其高基数下+14%的增速验证了高奢珠宝需求的韧性和持续性。
美国+22% vs 亚太-7%：区域分化与边际改善
分地区看，美国地区4Q24销售额同比+22%，较Q2+Q3的+11%继续提速，珠宝、专业制表等各品类均实现增长。亚太地区4Q24同比-7%，较Q2+Q3的-18%降幅环比收窄，其中中国本土市场需求虽有疲软但边际改善趋势明确。日本地区4Q24同比+19%，增长贡献仍部分来自中国游客旅游消费。亚太降幅收窄+日本高增长，显示中国高奢消费正在通过境内修复+出境消费双重渠道回暖。
对中国高奢珠宝市场的启示
历峰业绩回暖对中国高奢珠宝市场有重要启示：第一，全球高奢消费韧性持续，高净值人群消费受宏观经济波动影响相对有限；第二，中国本土高奢消费正在边际改善，叠加出境游消费回流，国内高奢珠宝市场有望逐步复苏；第三，中国高端古法黄金等本土高奢品类同样受益于消费理性化趋势。国内黄金珠宝板块中，老铺黄金、周大生等高端定位品牌有望持续受益于高奢消费的结构性增长。
表：历峰集团各地区4Q24销售增速| 地区 | 4Q24增速 | 环比变化 | 趋势判断 |
|---|
| 美国 | +22% | 较Q2+Q3的+11%提速 | 持续强劲 |
| 日本 | +19% | 维持高增长 | 旅游消费支撑 |
| 欧洲 | 双位数增长 | 全面恢复 | 动能增强 |
| 亚太（含中国） | -7% | 较Q2+Q3的-18%收窄 | 边际改善 |
