华源证券报告通过全球锂成本曲线分析指出，不同来源锂资源的成本差异决定了价格底部的形成机制。2025年8万元/吨含税完全成本对应的锂盐供给约134万吨LCE，9万元/吨对应约147万吨。盐湖提锂成本约3万元/吨（刚性供给），锂辉石提锂4-7万元/吨，云母提锂7-10万元/吨（弹性最大）。预计2025年锂需求143万吨，8万元/吨价格下供给或能满足需求，锂价或围绕8万元/吨中枢震荡磨底。
成本曲线三分法——盐湖/锂辉石/云母的“成本阶梯”
全球锂成本曲线呈现明显的阶梯式结构。第一阶梯为盐湖提锂，以智利Atacama、阿根廷Olaroz、中国察尔汗为代表，单位经营成本约3万元/吨LCE，位于成本曲线最左侧，这部分供给约59万吨LCE，属于刚性供给，价格下跌时基本不会出清。第二阶梯为锂辉石提锂，澳矿Greenbushes、Pilgangoora及非洲新矿成本约4-7万元/吨，产量84万吨LCE。第三阶梯为云母提锂，中国江西云母成本7-10万元/吨，产量7.9万吨LCE，位于成本曲线最右侧，弹性最大，锂价下跌时率先减产。
8万元/吨的供给边界——134万吨LCE的“价格锚”
根据2025年全球锂完全成本曲线，8万元/吨含税完全成本对应的锂盐供给约134万吨LCE，9万元/吨对应约147万吨。预计2025年锂需求143万吨LCE，8万元/吨价格水平下，高成本产能恰好处于盈亏平衡线附近。若锂价跌破8万元/吨，云母提锂将大面积亏损停产，供给快速收缩；若锂价反弹至9万元/吨以上，高成本云母和部分澳矿复产，供给重新释放。因此8万元/吨成为当前锂价的“价格锚”——向下有成本支撑，向上有供给弹性压制。
云母出清进行时——从15万吨降至7.9万吨的弹性验证
锂云母是中国特色的锂资源，主要分布于江西，提锂成本7-10万元/吨，是全球锂成本曲线的最右侧产能。2024年云母提锂产量约15万吨LCE，随着锂价跌至8万元/吨，高成本云母企业持续亏损减产，预计2025年云母产量降至7.9万吨LCE。云母的快速减产验证了成本曲线最右侧产能的弹性机制——当价格低于现金成本时，高成本产能快速出清，对锂价形成底部支撑。永兴材料、江特电机、九岭锂业等云母企业减产幅度决定供给收缩力度。
库存作为“蓄水池”放大供需波动——10万吨库存的缓冲效应
锂盐库存作为供需“蓄水池”，在价格上涨阶段放大涨幅，在价格下跌阶段放大跌幅。当前行业锂盐库存超10万吨LCE，这部分库存对短期供需平衡具有重要缓冲作用。即使2025年名义过剩12.6万吨，若库存去化5-8万吨，实际对价格的冲击将被缓冲。锂精矿库存同样不可忽视——部分矿山积累了大量精矿库存，可在价格上涨时快速转化为锂盐供给，压制反弹空间。华源证券预计锂价短期围绕8万元/吨震荡，向上向下空间均有限。
表2：2025年全球锂完全成本曲线关键节点| 价格水平 | 对应供给量（万吨LCE） | 覆盖产能类型 | 价格含义 |
|---|
| 3万元/吨 | 约59 | 盐湖提锂（刚性供给） | 绝对成本底线 |
| 7万元/吨 | 约120 | 盐湖+低成本锂辉石 | 大部分锂辉石盈利 |
| 8万元/吨 | 约134 | 盐湖+锂辉石+部分云母 | 短期价格中枢 |
| 9万元/吨 | 约147 | 覆盖全部供给 | 刺激云母+澳矿复产 |
