国信证券报告指出，人力资源外包服务是人服行业增速最快的细分赛道（CAGR13.9%），其中灵活用工与业务外包展现出独特的“适度逆周期属性”。科锐国际灵活用工人数在经济波动期仍保持稳定增长（截至24Q3约4.2万人），印证外包业务的经营韧性。更重要的是，包含外卖员、网约车司机、快递员等在内的新就业形态劳动者已超8400万人，基数十分庞大。随着平台经济用工合规性提升（京东、美团、饿了么已推进骑手社保覆盖），人服龙头外包业务有望迎来结构性增量。业务外包从通用型岗位向专业型、高附加值领域渗透是行业大趋势。
外包业务的逆周期属性——经济下行期的“就业缓冲器”
外包业务具备适度的逆周期属性，弱势经济环境下具备一定韧性。企业将非核心、重复性岗位外包，专注主业发展以实现快速扩张。经济衰退时期，部分企业为节约成本裁减长期员工转而采用外包形式，因此外包业务会呈现一定的抗周期性。科锐国际灵活用工人数从2021年以来保持稳定增长（截至2024年三季度末约4.2万人），收入端灵活用工业务持续双位数增长（2024年收入+20.6%主因灵活用工驱动），印证了外包的“就业缓冲器”特征。但需注意，若外部整体经济环境波动过大，外包需求同样会受到阶段性影响。
新就业形态——8400万劳动者用工合规性提升，增量空间广阔
中国人力资源服务广泛应用于制造业、商务服务业、互联网等行业，但部分新就业形态劳动者（外卖骑手、网约车司机、快递员、互联网营销师等）由于劳动关系模糊（与其服务的平台属于不完全劳动关系）、就业形式灵活且流动性大，参保率普遍较低。随着平台经济迅速发展，该类劳动者数量已超8400万人，基数庞大。考虑国内养老金体系可持续性问题，新就业形态劳动者用工规范提升是大势所趋——2025年以来京东、美团、饿了么为代表的外卖平台已积极推进骑手的社保覆盖。人服企业可以为平台提供社保管理、外包等服务进而做大自身份额，行业有望迎来结构性成长机会。
赛道细分——业务外包增速23.6%领跑，专业型外包提升附加值
人力资源外包服务赛道内部分化明显。业务外包（CAGR23.6%）、灵活用工（17.5%）增速居前，薪酬福利（10.0%）需求整体稳定，人事管理受《劳动合同法》《劳务派遣暂行规定》等政策影响市场规模萎缩（-3.4%）。业务外包分为通用型与专业型岗位外包：通用型外包（零售门店员工、公司法务等）技术壁垒相对低，收费模式按人头数，对人服机构“批量人员管理能力”要求更高；专业型外包（研发条线团队组建、高端奢侈品销售等）对招聘能力提出更高需求，考验匹配精准度与风险定价能力。人力资源外包服务内容由基础岗位向高技术、高附加值领域渗透，是赛道未来发展大方向，有助于提升外包业务的利润率水平。
龙头布局——科锐国际、北京人力、外服控股各具优势
科锐国际灵活用工收入占比92%（2024H1），是A股灵活用工最纯正标的，截至24Q3在册人数4.2万人，依托“技术+平台+服务”OMO生态体系持续拓展KA客户。北京人力（FESCO）2024H1业务外包收入占比82.9%，华为、阿里巴巴均为大客户，AI技术驱动降本增效，24Q3归母净利润+52%改善明显。外服控股业务外包同样为核心收入来源，2024年出售资产聚焦主业。展望后续，灵活用工渗透率持续走高是确定性趋势——中国灵活用工渗透率远低于发达国家，伴随新就业形态用工规范提升和产业结构升级，外包服务赛道有望持续高景气。
