锂价跌至不足8万元/吨，市场对锂板块的悲观预期已充分定价。华源证券报告指出，2025年碳酸锂过剩12.6万吨，过剩幅度较2024年收窄，锂价正进入底部震荡磨底阶段。从历史规律看，锂权益板块通常领先于锂价见顶和见底，当前板块投资具备胜率和赔率。建议关注具备第二增长曲线的低估值标的和仍有锂自给率提升空间的标的，雅化集团、中矿资源、赣锋锂业、永兴材料等。
锂价底部判断——8万元/吨的支撑逻辑
当前锂价已跌至不足8万元/吨，从2022年11月历史高点57万元/吨跌幅超85%。华源证券认为8万元/吨是锂价的重要底部区域，核心支撑来自成本曲线——8万元/吨含税完全成本对应的锂盐供给约134万吨LCE，低于2025年需求143万吨，但考虑到超10万吨锂盐库存和回收提锂，8万元/吨价格下供需基本平衡。
过剩幅度收窄是底部确认的另一信号。2025年过剩12.6万吨LCE，较2024年过剩14.9万吨有所收窄。供给端高成本澳矿和云母矿正在出清，需求端国内以旧换新政策加码有望超预期，供需关系边际改善趋势明确。
锂板块历史规律：权益板块通常领先锂价见顶和见底。2018-2020年锂价从17万跌至4万过程中，锂板块在2019年下半年已率先见底；2022年11月锂价见顶前，锂板块已在2022年7月提前见顶。当前锂价处于底部震荡阶段，锂板块或已进入左侧布局窗口。
选股逻辑——两条主线
主线一：具备第二增长曲线的低估值标的。锂盐业务提供周期弹性，第二增长曲线提供成长性和估值支撑。
雅化集团（民爆+锂盐双主业）：民爆业务提供稳定现金流和增长，锂盐业务受益锂价企稳。公司拥有锂资源自给率提升空间，非洲马里项目逐步放量。低估值提供安全边际。
中矿资源（锂+铜+小金属）：锂盐业务之外，铜和小金属业务提供多元化增长点。公司海外资源布局广泛，抗周期能力较强。
主线二：仍有锂自给率提升和降本空间标的。在锂价底部区域，自给率提升直接转化为利润弹性。
赣锋锂业：全球锂资源布局最广的企业之一，盐湖、锂辉石、云母多种资源并举。资源自给率持续提升，锂价企稳后利润弹性最大。
永兴材料：云母提锂成本控制行业领先，现金成本约6-7万元/吨，在云母提锂企业中成本优势突出。若锂价企稳，永兴材料有望率先实现盈利修复。
风险提示与节奏判断
风险提示：新能源汽车需求不及预期（国内补贴退坡或消费信心不足）；储能需求不及预期；锂供给释放超预期（非洲矿山投产速度快于预期，或高成本矿山减产不及预期）。
节奏判断：2025年上半年仍是供给释放高峰期，锂价或继续承压；下半年随着高成本产能逐步出清和需求旺季到来，锂价有望企稳。锂板块的右侧机会或在2025年下半年出现，但左侧布局窗口已经开启。
锂板块当前估值处于历史低位，市场对锂价的悲观预期已充分定价。一旦锂价企稳或需求出现超预期信号，板块估值修复弹性较大。建议关注具备成本优势和多元化业务布局的龙头标的。
锂行业核心标的梳理| 公司 | 核心逻辑 | 锂资源自给率 | 第二增长曲线 |
|---|
| 雅化集团 | 低估值+民爆稳定现金流 | 持续提升（非洲马里项目） | 民爆业务 |
| 中矿资源 | 多元化资源布局 | 较高 | 铜+小金属 |
| 赣锋锂业 | 全球资源布局最广 | 持续提升 | 电池及回收业务 |
| 永兴材料 | 云母提锂成本领先 | 高 | 特钢业务 |
