华泰证券首次覆盖赣锋锂业报告指出，公司起步于锂盐加工业务，历经多年整合扩张，已成为全球领先的锂盐生产商。据测算，公司截至24Q2拥有锂盐产能达22.3万吨/年，规划2030年拥有锂盐产能超60万吨LCE。本文基于华泰证券研报，深入分析赣锋锂业锂盐产能布局与成本优势。
锂盐产能超20万吨，行业领先地位稳固
公司拥有锂盐及金属加工基地7个，原料来自包销与自有锂矿供应。截至24Q2合计在产锂盐产能22.3万吨。碳酸锂产能包括万吨锂盐1.5万吨、新余赣锋1万吨、宁德赣锋2万吨、河北赣锋0.6万吨，阿根廷Cauchari-Olaroz 4万吨（爬坡中）。氢氧化锂产能万吨锂盐8.1万吨，丰城赣锋2.5万吨（24年投产）。氯化锂及金属锂产能合计2.2万吨。
无论从锂资源还是锂盐角度来看，对比行业其他公司均处于领先位置。公司锂盐产能在24-25年持续扩张，丰城赣锋2.5万吨氢氧化锂项目已在24年一季度建设完成，预计25年满产。公司锂资源自给率或在25年上升至42%，原料保障能力持续增强。
规划2030年超60万吨LCE，成长空间明确
公司规划及在建锂盐项目合计产能20.2万吨/年，所有项目建成后有望形成超过40万吨/年锂盐产能。远期公司计划于2030年或之前形成总计年产不低于60万吨LCE的锂产品供应能力。
为应对行业降本需求下的产品技术路线转型，公司积极调整项目重心，2024年10月公告计划与江西升华成立合资公司，合作建设10万吨/年磷酸二氢锂。公司以锂盐加工为起点，历经多轮周期，加工规模持续扩张，远期成长空间明确。
锂电池与回收业务——全产业链延伸
公司锂电池业务已覆盖固态锂电池、动力电池、消费类电池、聚合物锂电池、储能电池及储能系统等五大类二十余种产品。固态电池研发成果突出，自主开发的长续航纯电动汽车用高安全高比能固液混合动力锂电池已实现开发、装车应用及产业化目标。
回收领域，截至24Q2公司拥有废旧锂电池回收处理能力20万吨。锂综合回收率在90%以上，镍钴金属回收率在95%以上，为中国磷酸铁锂电池及废料回收能力最大、电池综合处理能力行业前三的头部企业之一。规划年产2万吨碳酸锂及年产8万吨磷酸铁项目正在建设中，预计24年下半年建成投产。
成本优化路径——资源自给率提升驱动综合成本下移
公司24-26年自给率预计分别为32%/42%/53%，随着新建盐湖项目的投产，有望带动综合成本下移。Cauchari-Olaroz盐湖现金成本处于行业较低水平，满产后将进一步优化公司锂盐生产成本结构。
自有矿平均成本从24年的670美金/吨降至26年的600美金/吨，叠加资源自给率提升，外购矿依赖度降低，公司锂盐单吨成本有望持续优化。在锂价结束大幅下跌阶段进入震荡回升周期时，公司盈利修复幅度相对行业其他公司更具弹性。
赣锋锂业锂盐有效产能梳理| 产品种类 | 工厂 | 持股 | 位置 | 状态 | 设计产能（吨/年） |
|---|
| 碳酸锂 | 万吨锂盐 | 100% | 江西新余 | 已建成 | 15,000 |
| 碳酸锂 | 新余赣锋 | 100% | 江西新余 | 已建成 | 10,000 |
| 碳酸锂 | 宁德赣锋 | 100% | 江西宁都 | 已建成 | 20,000 |
| 碳酸锂 | 河北赣锋 | 90% | 河北沧州 | 已建成 | 6,000 |
| 碳酸锂 | Cauchari-Olaroz | 46.67% | 阿根廷 | 爬坡中 | 40,000 |
| 氢氧化锂 | 万吨锂盐 | 100% | 江西新余 | 已建成 | 81,000 |
| 氢氧化锂 | 赣锋丰城一期 | 100% | 江西丰城 | 24年投产 | 25,000 |
| 氯化锂 | 万吨锂盐 | 100% | 江西新余 | 已建成 | 12,000 |
| 金属锂 | 宜春赣锋 | 100% | 江西宜春 | 已建成 | 1,500 |
