2024年碳酸锂价格从10万元/吨跌至9月最低7.25万元/吨，虽然趋势仍未反转，但股票端已率先止跌回升。天风证券认为，锂价的相对底部区间已经看到，核心变化在于低价已开始倒逼供给出清——西澳Finniss、Cattlin、Bald Hill等矿山相继停产或维护，Pilbara下修产量指引，宁德时代矿停产。同时盐湖提锂超高资本开支（单吨1.7万美元以上）使得新产能释放极为困难。大型矿企力拓溢价90%收购Arcadium、天华新能25.1亿元竞得采矿权，均确认了锂资源的长期价值。参考上一轮周期，股价平均领先锂价4个月反应，当前正是布局窗口。
低价倒逼供给出清，澳矿减停产成为常态
2024年锂价持续低位运行，已开始考验全球成本曲线。西澳地区作为低成本锂矿代表，Finniss于2024年1月率先停产，Cattlin年中暂停扩产，Pilbara将Nungaju工厂置于维护状态并下修2025财年产量指引10万吨，Liontown削减Kathleen Valley产出目标，Bald Hill于11月立即停止运营。这与2019-2020年锂价下行周期中Wodgina等矿山停产如出一辙。天风证券强调，当前价格已经触及甚至低于部分澳矿的现金成本，供给端出清正在加速。
表4：2024年全球主要锂矿减停产事件汇总| 矿山/项目 | 时间 | 具体措施 |
|---|
| Finniss | 2024年1月 | 暂停所有采矿作业 |
| Wodgina | 2024年7月 | 扩建计划推迟 |
| Mt Cattlin | 2024年9月 | 暂停4A阶段剥离，2025H1维护 |
| Nungaju（Pilbara） | 2024年10月 | 12月起维护，下修产量10万吨 |
| Kathleen Valley | 2024年11月 | 削减产出目标，成本削减 |
| Bald Hill | 2024年11月 | 立即停止运营，发货量下修 |
盐湖与高成本项目受限，供给增量打折扣
盐湖提锂虽然资源量大，但前期资本开支极高。蓝科锂业二期2万吨项目投资25.47亿元，单吨资本开支12.74万元；盐湖股份4万吨项目投资70.82亿元，单吨17.71万元；赣锋阿根廷Cauchari-Olaroz项目单吨1.85万美元。在当前锂价下，新项目投资回报率极低，企业缺乏资本开支意愿。叠加澳矿减产，原本乐观的供给预期已大幅打折。与此同时，需求侧新能源汽车渗透率已达47%，储能电池出货量2024年上半年增长41%，需求端韧性持续超预期。
股价先行反映，资源价值重估窗口开启
复盘2020-2022年锂周期，股价平均领先锂价约4个月见底或见顶（2020年4月股价见低，锂价9月见底；2022年7月股价见顶，锂价11月见顶）。当前锂价已在7-8万元/吨区间企稳，股票端自2024年9月底已开始止跌回升。大型矿企动作频频：力拓以67亿美元溢价90%收购Arcadium，天华新能25.1亿元竞得宜丰锂矿（氧化锂量63.88万吨），四川资源集团24.62亿元拿下麦基坦锂矿（氧化锂88.55万吨），均确认了锂资源的长期价值。天风证券建议重点关注赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团、永兴材料、中矿资源、盐湖股份等，资源端的弹性将是下一阶段的核心看点。
