国金证券报告指出，2025年楼市“小阳春”行情正在蓄势待发。从带看量看，春节后第二周七大城市环比上涨近80%，绝对值接近2024年四季度高位。从房价看，1月70城新房价格同比跌幅收窄0.3个百分点，二线城市时隔19个月重回环比上涨。从政策面看，多地持续优化购房政策，市场预期持续改善。在无新增政策刺激的背景下，带看量激增反映潜在需求仍有释放空间，预计3月楼市“小阳春”大概率兑现，成交环比有望实现显著增长。
楼市小阳春行情预期：三大信号共振，3月成交放量概率大
2025年楼市“小阳春”行情具备三大支撑信号。信号一：带看量跳升。春节后第二周重点城市二手房带看量环比上涨约80%，北京、上海环比增幅超100%。带看量绝对值已接近2024年四季度高位，上海甚至高出高峰期2.1%。带看量是成交量的领先指标（通常领先2-4周），当前带看量的高位运行预示着3月成交量将显著放量。信号二：房价止跌回稳。1月70城新房价格同比跌幅收窄0.3个百分点，一线城市连续两月环比上涨，二线城市时隔19个月首涨。房价企稳将消除购房者“买贵了”的担忧，释放观望需求入市。信号三：政策持续宽松。多地持续调整限购限贷政策、降低首付比例和房贷利率，为需求释放提供政策支撑。三大信号共同指向3月楼市成交放量。
小阳春的成色分析：量与价的良性循环能否形成
小阳春行情的“成色”取决于成交量能否持续放大、以及成交量能否带动价格进一步企稳。从量看，节后第二周带看量已接近去年四季度峰值，若第三、第四周带看量维持高位，3月重点城市成交量环比有望实现50%以上的增长。从价看，当前70城房价环比跌幅已连续多月收窄，二线城市新房刚实现环比转正。若3月成交量显著放量，将有效消化库存、缩短去化周期，为房价的进一步企稳提供支撑。量与价的良性循环路径为：带看量→成交量→库存下降→去化周期缩短→价格预期改善→更多需求入市。当前带看量已为这一循环提供了充足的“第一推动力”。
政策环境与市场需求的双轮驱动
2025年小阳春行情与以往最大的不同在于——带看量激增是在近期并未新增重大政策刺激的背景下实现的。2024年9月以来，中央及地方已密集出台多轮宽松政策（包括降首付、降利率、放松限购等），政策效果在经历了数月的消化后，正在转化为真实的市场需求。政策端，2025年2月青岛召开推进配售型保障性住房轮候库建设工作现场会，江苏明确健全完善多子女家庭购房支持政策，政策持续为市场提供支撑。需求端，经过2024年的观望和积累，大量刚需和改善型需求在春节后集中释放。政策“存量效应”与需求“自发释放”形成共振，推动带看量和成交量同步回升。若3月数据验证小阳春行情的成色，将进一步强化“政策底→市场底→价格底”的传导链条。
投资启示：小阳春兑现后的板块机会
若3月小阳春行情如期兑现，房地产板块有望迎来阶段性催化。从基本面看，房价止跌回稳趋势确立、重点城市带看量和成交量回升，将改善市场对房地产行业的盈利预期。从估值面看，当前A股地产板块PE-TTM约17.1倍、港股地产PE-TTM约5.3倍，板块估值仍处历史偏低水平。国金证券推荐两条主线：一是重点布局深耕一线及核心二线城市、主打改善产品、具备持续拿地能力的房企（绿城中国、招商蛇口、滨江集团等）；二是受益于市场活跃度提升的核心中介平台贝壳；三是物管稳健发展、积极分红的华润万象生活。若小阳春成交量超预期，板块估值有望进一步修复。
表：小阳春行情的核心观测指标| 观测指标 | 当前水平 | 小阳春兑现条件 |
|---|
| 带看量（七大城市） | 接近2024Q4峰值 | 节后第三、第四周维持高位 |
| 新房成交（47城） | 周环比+15%，周同比+113% | 3月月度环比增长>30% |
| 二手房成交（22城） | 周环比+21%，周同比+174% | 3月月度环比增长>30% |
| 70城新房价格 | 环比-0.1%（二线首涨） | 更多二线城市环比转正 |
| 政策环境 | 持续宽松 | 无重大利空政策出台 |
