中国轮胎企业正从全球化1.0阶段迈向2.0阶段。民生证券研究所报告显示，中国头部胎企当前已投产海外产能中，森麒麟海外产能占比63%、赛轮45%、通用34%，远期规划将分别提升至74%、56%和61%。更重要的是，头部胎企正在突破东南亚单一区域布局——森麒麟布局摩洛哥、西班牙，赛轮布局墨西哥，玲珑布局塞尔维亚，全球化进入第二阶段。当前已投产海外半钢胎/全钢胎/非公路产能达1.35亿条/0.32亿条/75万吨，在建及规划产能全部投产后将增长80%/34%/10%，产能支撑下中国轮胎全球份额有望持续提升。
全球化1.0：从中国到东南亚的产能转移
中国轮胎企业的全球化1.0阶段以“中国→东南亚”的产能转移为主线。2012年玲珑轮胎率先在泰国建厂，开启了中国胎企海外布局的先河。随后赛轮轮胎（越南）、森麒麟（泰国）、通用股份（泰国/柬埔寨）、中策橡胶（泰国）等相继在东南亚布局。东南亚具备天然橡胶资源丰富、人工成本低、出口欧美关税优惠等优势，成为中国轮胎企业出海的第一站。
截至2024年，中国胎企在东南亚已投产半钢胎产能超1亿条，全钢胎产能超2500万条。泰国成为海外产能最集中的国家，赛轮、玲珑、森麒麟、通用、中策等均在泰国设有工厂。越南吸引了赛轮、贵州轮胎、金宇轮胎等，柬埔寨则成为新的投资热点——赛轮、通用、双星等均已布局。东南亚产能的有效运营验证了中国轮胎企业海外建厂的能力，也为全球化2.0积累了经验。
全球化2.0：突破东南亚，布局全球
头部胎企的全球化已进入第二阶段——突破东南亚，向全球延伸。森麒麟在摩洛哥建设年产1200万条半钢胎项目，在西班牙布局1200万条产能；赛轮轮胎在墨西哥建设600万条半钢胎项目，在印尼布局360万条轮胎+3.7万吨非公路产能；玲珑轮胎在塞尔维亚建设年产800万条半钢胎+200万条全钢胎项目。
第二阶段布局的战略意义在于进一步分散贸易风险。摩洛哥、墨西哥、塞尔维亚分别面向欧洲、北美、欧洲市场，享受更优惠的关税待遇。以森麒麟摩洛哥工厂为例，摩洛哥与欧盟签有关税同盟协议，轮胎出口欧洲可享受零关税待遇；赛轮墨西哥工厂面向北美市场，受益于美墨加协定(USMCA)的关税优惠。全球化2.0使中国轮胎企业能够更灵活地应对不同市场的贸易壁垒，实现“产地销”的全球化布局。
产能扩张节奏与投资回报优化
中国轮胎企业的海外产能扩张正在加速。根据各公司公告统计，当前已投产海外产能合计：半钢胎1.35亿条、全钢胎0.32亿条、非公路75万吨。在建及规划产能全部投产后，半钢胎将达2.43亿条（增长80%）、全钢胎0.43亿条（增长34%）、非公路82.7万吨（增长10%）。
新工厂的投资回报期持续优化。赛轮轮胎越南合资工厂（2018年）投资回收期10.2年，墨西哥工厂（2024年）缩短至6.3年，印尼项目（2024年）仅4.9年。通用股份柬埔寨项目从2021年的8.0年缩短至2023年的6.2年。森麒麟摩洛哥项目投资回收期6.8年。更短的投资回收期反映了中国胎企海外建厂经验的积累、智能制造能力的成熟以及项目选址的优化。
海外产能的收入贡献与盈利弹性
海外产能已成为中国胎企业绩增长的核心引擎。2023年，赛轮轮胎海外收入占比75.4%，森麒麟87.0%，通用股份73%，玲珑轮胎52.7%。海外业务毛利率显著高于国内，通用股份海外毛利率高于大陆8个百分点以上。
海外产能的关税优势是盈利弹性的重要来源。以美国对泰国PCR双反复审为例，2024年1月初裁税率拟从14.62%-21.09%下调至1.24%-6.16%，税率下降直接增厚在泰国有产能的中国胎企业绩。随着全球化2.0布局的产能陆续投产，海外产能占比更高的企业将享受更优的关税待遇和更低的贸易风险，盈利确定性更强。
中国头部轮胎企业海外产能布局与占比| 企业 | 当前海外产能占比 | 远期海外产能占比 | 海外布局区域 | 全球化阶段 |
|---|
| 森麒麟 | 63% | 74% | 泰国、摩洛哥、西班牙 | 第二阶段 |
| 赛轮轮胎 | 45% | 56% | 越南、柬埔寨、墨西哥、印尼 | 第二阶段 |
| 通用股份 | 34% | 61% | 泰国、柬埔寨 | 第一阶段 |
| 玲珑轮胎 | 15% | 16% | 泰国、塞尔维亚 | 第一阶段 |
