西南证券报告指出，2024年国内旅游市场在消费疲软背景下展现较强韧性。前三季度国内旅游出游人数42.4亿人次（+15.3%）、旅游收入4.4万亿元（+17.9%）、人均旅游消费1026.7元（+2.2%）。旅游消费意愿在居民端排名第一，女性旅游消费意愿达35.41%为五年来最高。国内旅游收入占GDP比重仅3.9%（2019年5.8%），旅游消费占居民消费支出仅12.7%（2019年18.8%），修复空间巨大。2025年政策催化+需求释放，旅游板块景气度有望延续。
2026旅游市场恢复节奏与2025年展望
2024年国内旅游市场保持较高增速，但恢复到疫情前常态预计还需3-4年。旅游行业在疫情期间受损严重，2024年前三季度国内旅游收入占GDP比重仅为3.9%，与2019年的5.8%还有差距；若无疫情影响，按疫情前4年平均增速趋势该比例2024年应为7.1%。旅游消费占居民消费支出的比例2024年也仅为12.7%，与2019年18.8%差距明显；若无疫情影响，按疫情前4年平均增速趋势该比例2024年应为23.9%。旅游消费仍存在约1倍以上的修复空间。2025年随着政策持续催化（中央经济工作会议明确“大力提振消费”）、签证便利化、交通改善（池黄高铁等），旅游市场有望延续增长趋势。
居民旅游消费意愿强劲：女性成家庭旅游消费主导力量
2024年央视财经联合国家统计局和中国邮政集团公司联合创办的《2023-2024中国美好生活大调查》数据显示，2024年旅游消费在居民消费意愿中排名第一，1/3的游客预计在2024年增加旅游消费。女性旅游消费意愿达35.41%，是五年来的最高值。女性更擅长整合不同家庭成员的旅行需求、查找攻略、制定旅行计划，是国内家庭休闲旅游消费中的主导力量。这一趋势意味着旅游产品供给端需要更加关注女性消费者的偏好——安全、舒适、品质化、社交分享属性强的旅游产品将更受青睐。女性旅游消费意愿的大幅提升为2025年旅游市场的增长提供了微观基础。
旅游板块细分业态与投资逻辑
旅游景区是旅游消费的核心载体，2025年重点关注景区扩容和交通改善带来的客流增量。黄山旅游：北海宾馆改造预计增加山上酒店约26%客房供给，黄山东海景区及东大门索道预计2025年中落地打开景区承载上限，池黄高铁开通利好太平湖及花山谜窟盈利改善。预计2024-2026年归母净利润3.2/3.9/4.6亿元，对应PE 26/21/17倍。旅游产业链的扩散效应同样值得关注——住宿、餐饮、交通、购物等关联消费将同步受益。2025年政府“旅游强国”的主旋律下，后续文旅相关政策有望持续催化，文旅部预测2025年国内旅游收入及旅游人次有20%-25%增速。
旅游行业面临的挑战与风险
尽管旅游市场景气度较高，但仍需关注几方面挑战：旅游收入占GDP比重恢复需时——2024年前三季度该比例仅3.9%，较2019年5.8%仍有差距，恢复到疫情前水平预计还需3-4年。人均旅游消费虽有增长但增速有限——2024年前三季度人均旅游消费1026.7元（+2.2%），消费升级趋势温和。宏观经济波动风险——若经济复苏不及预期，旅游消费作为可选消费可能受到抑制。景区天气恶化等不可控因素。2024年国内旅游市场高增长部分源于低基数效应，2025年增速可能趋于正常化，但绝对增长空间依然可观。
表：中国旅游市场恢复程度测算（2024年前三季度）| 核心指标 | 2024年前三季度实际值 | 2019年同期水平 | 若无疫情趋势值 | 修复空间 |
|---|
| 国内旅游收入占GDP比重 | 3.9% | 5.8% | 7.1% | 82%提升空间 |
| 旅游消费占居民消费支出比例 | 12.7% | 18.8% | 23.9% | 88%提升空间 |
| 国内旅游收入（万亿元） | 4.4 | — | — | — |
| 国内旅游人次（亿人次） | 42.4 | — | — | — |
| 人均旅游消费（元） | 1026.7 | — | — | — |
