中信建投证券商社行业2024年中报总结报告指出，旅游行业在2024年展现出较强的恢复韧性。24H1国内旅游人次27.25亿，恢复至2019同期的88.5%；总花费2.73万亿元，恢复至98.2%，恢复度明显好于2023全年。暑运民航旅客运输量同比19年增长17.9%，国际客流量恢复至92.6%。旅游作为精神消费的刚需属性正持续被市场验证。本文基于中信建投报告，系统分析旅游行业的恢复进度与投资机会。
国内旅游恢复——人次与花费双升，客单价向好
2024年上半年国内旅游人次27.25亿，恢复至2019同期的88.5%；国内游客总花费2.73万亿元，恢复至2019同期的98.2%，恢复度明显好于2023全年（人次81.4%、花费85.7%）。旅游分项CPI较2019同期提升明显，2024年7月较2019同期+21%，而2023各月平均提升超15%。旅游作为可选消费中精神需求的不可替代性，低频高决策属性带来“存钱消费”效应。
2024年清明假期为疫情以来首个客单价超2019同期的节假日，劳动节和端午假期也持续展现客流端较高增速。2024年国内旅游人次端有望在年末基本修复接近2019水平，客单价呈向好趋势。
暑期旅游验证——出行量创新高，出入境快速修复
暑运民航旅客运输量1.42亿人次，同比23年增长12.4%，同比19年增长17.9%。国内客流量同比19年增长21.7%，国际客流量同比19年下降7.4%（恢复至92.6%）。全国铁路累计发送旅客8.87亿人次，同比增长6.7%，日均1431.2万人次创暑运历史新高。暑运热点省份和热门城市进出港航班量显著增长，成都-北京、深圳-北京等航线往返增量领先。
出入境方面，24H1共2.87亿人次出入境，恢复至2019同期83.4%。其中外国人2922万人次，恢复至61.3%。上半年通过免签入境854.2万人次，同比增长190.1%，占比58%。预计全年外国人入境数据有望恢复至2019年的80%以上。旅游消费韧性具明显比较优势，景区及旅游有望平稳进入高质量发展期。
旅游板块投资逻辑——刚需属性+供给优化
优质景区契合需求端安全性高且竞争格局较好、优质供给有限的逻辑，分红及股东回馈逐步改善。24Q2部分景区受天气因素和基数影响客流端承压，后续也逐步实现快速增长和修复。西北等地区在旅游资源独特、旅游配套逐步改善下实现较快增长。核心关注点：国内旅游暑运数据验证、交通改善和基础设施建设的景区、估值合理且具备股东回馈能力的标的、现金流及业态稳定的低风险资产。
博彩板块8月澳门ggr恢复至81.4%，2024年1-8月累计恢复76.7%，8月访澳旅客366.3万人次已超2019同期达101.1%。澳门博彩稀缺供给和高性价比出境游带来的需求β稳定性再次验证。建议关注九华旅游、岭南控股、同程旅行、银河娱乐等。
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2024年旅游恢复进度关键指标| 指标 | 数据 | 恢复度 |
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| 24H1国内旅游人次 | 27.25亿 | 88.5%（vs 2019） |
| 24H1国内旅游总花费 | 2.73万亿元 | 98.2%（vs 2019） |
| 暑运民航旅客量 | 1.42亿人次 | 117.9%（vs 2019） |
| 暑运国际客流量 | — | 92.6%（vs 2019） |
| 铁路暑运旅客量 | 8.87亿人次 | +6.7%（同比） |
| 澳门8月ggr | 197.54亿澳门元 | 81.4%（vs 2019） |
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