交银国际发布《地下城与勇士：起源》（MDnF）流水增长专题分析。2024年12月，《MDnF》受新版本更新带动流水环比增60%至15亿元，在经历下半年持续下降后企稳回升。2024年全年《MDnF》流水贡献超150亿元，是腾讯游戏2024年最重要的增量来源。展望2025年，高基数或形成压力，但新游储备及运营活动有望形成对冲。
《MDnF》12月流水环比增60%，企稳回升信号明确
《地下城与勇士：起源》2024年5月21日上线后迅速登顶iOS游戏畅销榜，成为2024年最成功的新游之一。上线初期月流水突破数十亿元，此后逐月回落。2024年12月，随着新版本更新及双旦运营活动，月流水环比止跌回升60%至15亿元，企稳回升信号明确。
《MDnF》的企稳回升体现了头部IP的持续运营能力。作为“地下城与勇士”IP的手游化作品，《MDnF》继承了端游庞大的用户基础和成熟的商业化体系。新版本内容的推出有效激活了存量用户并带动付费意愿提升。2025年随着更多版本更新和运营活动，《MDnF》有望维持较高流水水平。
《MDnF》对腾讯游戏收入贡献显著，2025年高基数或形成压力
2024年全年《MDnF》流水贡献超150亿元，是腾讯游戏2024年最重要的增量来源。Q4腾讯本土手游同比净增17亿元（+7%）中，《MDnF》贡献了主要增量，部分抵消了老游戏流水下降的影响。
展望2025年，《MDnF》2024年下半年高基数或对腾讯游戏收入增速形成压力。交银国际预计2025年本土手游市场维持中个位数增长，新游《无畏契约：源能行动》《胜利女神：新的希望》的上线有望对冲《MDnF》高基数的影响。
新游持续贡献增量，关注《航海王》《燕云十六声》等
腾讯格斗手游《航海王：壮志雄心》2024年12月19日公测，最高登iOS游戏畅销榜第5名，估算首月流水2-3亿元。该游戏由腾讯魔方工作室开发，延续了《火影忍者》格斗手游的成功经验。
网易MMO端游《燕云十六声》12月27日上线，前5日官网下载量300万次，手游1月9日公测，截至目前最高登iOS游戏畅销榜第10名，预计前期以用户积累为主。网易PVP团队射击端游《漫威争锋》12月6日全球上线，下载玩家数突破2000万，Steam最高同时在线约48万。
表3：2024年重点新游上线及流水表现| 游戏名称 | 公司 | 上线时间 | 首月流水估算 |
|---|
| 地下城与勇士：起源 | 腾讯 | 2024年5月21日 | 超150亿（全年） |
| 航海王：壮志雄心 | 腾讯 | 2024年12月19日 | 2-3亿元 |
| 无尽冬日 | 世纪华通 | 2024年6月1日 | 接近9亿（12月） |
游戏行业新游周期持续，2025年产品储备丰富
2024年12月，国家新闻出版署发放国产游戏版号122款、进口游戏版号13款，版号发放常态化保障行业供给。重点游戏厂商2025年储备丰富：腾讯《无畏契约：源能行动》《胜利女神：新的希望》《王者荣耀：世界》等；网易《界外狂潮》《无限大》《命运：崛起》等。
交银国际预计2025年本土手游市场维持中个位数增长，出海收入有望实现双位数增长。版号常态化叠加产品储备丰富，游戏行业新游周期持续。
