民生证券美国财政研究专题报告指出，2024年美国仍是宽财政的一年。2024财年联邦政府支出6.8万亿美元，收入4.9万亿美元，财政赤字1.8万亿美元，赤字率进一步上行至6.4%，政府债务增长至35.5万亿美元，占GDP比重120.7%，仅2024财年一年就增长2.3万亿美元债务。特朗普新任财长贝森特致力于2028年将赤字率降至3%，但CBO（国会预算办公室）2025年1月最新预测显示2025年赤字率或降至6.2%，四年内降至3%的目标实现难度极大。财政支出结构中，净利息支出较上一财年大幅增长33.7%，挤压自由裁量支出空间，财政可持续性成为市场核心关切。
2024年美国财政全景——赤字率6.4%，债务35.5万亿美元
2024财年美国财政赤字1.8万亿美元，赤字率6.4%，高于2023财年的6.2%。联邦政府收入4.92万亿美元（+10.8%），支出6.8万亿美元。政府总债务35.5万亿美元，占GDP比重120.7%，较上一财年提高2.1个百分点。特朗普和拜登均创二战以来总统任期赤字率新高，美国赤字率中枢已从疫情前的3%-4%抬升至6%以上。CBO预测2025财年赤字率将边际下降至6.2%，但仍远高于疫情前水平。财政可持续性成为市场核心关切，净利息支出占比持续上升是最大隐忧。
财政收入结构——个人所得税占49.3%，关税仅1.6%
2024财年财政收入四大来源：个人所得税占49.3%（2.43万亿美元），工资税占34.7%（1.71万亿美元），企业所得税占10.8%（0.53万亿美元），其他收入占5.2%。工资税中“雇员和一般退休金”占33.6%，主要用于支持社保和医保。关税仅占1.6%（790亿美元），尽管特朗普关税事件期间（2018-2019年）仅提升约1个百分点。特朗普计划通过加征关税平衡财政收支，但2024财年关税仅790亿美元，而企业所得税减税（从21%降至15%）的减收规模约1500-2000亿美元/年，需将平均有效关税税率提升至当前的3倍，难度极大。
财政支出结构——强制性支出占73.7%，净利息支出+33.7%
财政支出分强制性支出（约占73%）和自由裁量支出（约占27%）。社会保险是最大支出项（21.6%），其次是保健（14.0%）、净利息支出（13.4%）、医疗保险（12.6%）和国防（12.1%）。净利息支出较上一财年大幅增长33.7%，是财政支出增长最快的项目。从1962财年至2024财年，自由裁量支出占比从67.5%降至26.3%，强制性支出从32.5%升至73.7%。社保医保和医疗补助占比从13.1%升至45.6%，进一步削减总支出的空间越来越小。
表1：2024财年美国财政收支核心数据| 指标 | 金额 | 占GDP比重 |
|---|
| 联邦财政收入 | 4.92万亿美元 | 17.1% |
| 联邦财政支出 | 6.80万亿美元 | 23.5% |
| 财政赤字 | 1.80万亿美元 | 6.4% |
| 联邦政府总债务 | 35.50万亿美元 | 120.7% |
2025年财政展望——赤字率降至6.2%，债务上限掣肘上半年
CBO 2025年1月更新预测，2025财年赤字率预测从6.5%下调至6.2%。上半年债务上限问题掣肘财政发力——财政部发债受限，财政支出受肘，特朗普政府几乎无法推出“烧钱”的政策。债务上限最后期限（X-date）可能在6月16日左右，债务上限落地后，下半年发债以及财政发力的空间或将打开。CBO认为在特朗普第二任期内，企业所得税/GDP比例下降，净利息支出负担上升，持续挤压自由裁量支出空间。特朗普和财长贝森特致力于大幅削减赤字，但四年内降至3%赤字率目标难度极大。
