海通国际报告指出，美国输电投资正进入历史性扩张阶段。2023年美国仅建造55英里超高压输电（345kV及以上），近十年投资低迷。但2024年下半年以来，美国多个重点地区宣布了新的输电投资计划：MISO批准218亿美元、ERCOT批准130亿美元、SPP批准70亿美元、CAISO批准60亿美元、BPA宣布30亿美元，截至2024年12月已批准超500亿美元新输电扩建投资。美国电力需求持平的时代已经过去，电力需求增长预测从2.8%上升至8.2%。电力变压器作为输电投资核心设备，预计2024-2030年市场CAGR达8.27%，其中大型变压器CAGR达9.5%。
2026美国输电投资进入新阶段：500亿美元已批准
美国输电投资经历了近十年的低迷期，2023年仅建造55英里超高压输电线路（345kV及以上）。但2024年下半年以来，各区域输电组织（ISO）密集批准了新的输电投资计划。MISO（中西部独立系统运营商）：12月批准2.1期218亿美元的输电规划投资，为MISO历史上最大规模的输电投资之一。ERCOT（德克萨斯州）：9月批准约130亿美元输电投资计划。SPP（西南电力池）：2024年输电计划包含历史性的70亿美元投资。CAISO（加州独立系统运营商）：2023-2024年输电计划包括60亿美元输电投资。BPA（西北邦纳维尔电力局）：10月宣布30亿美元输电投资。截至2024年12月，美国已批准超过500亿美元的新输电扩建投资。NERC于2024年11月发布区域间传输能力研究，认为需要增加35GW的区域间输电。
电力需求增长超预期：从2.8%到8.2%的预测上调
美国电力需求持平的时代已经过去。美国官方预测的全国电力需求增长从2.8%上升至8.2%，此前预计未来五年内峰值需求提升66GW，近期更新文件显示又增加61GW，预计到2029年全国电力需求增加15.8%。德克萨斯州（ERCOT）最近在其2029年预测中增加了约37GW到43GW。驱动因素包括：人工智能兴起正在加速数据中心增长；工业负荷增加（受“国产化”联邦立法鼓励的先进制造业）；交通和建筑电气化；石油和天然气生产推动Permian和Basin地区电力需求；极端天气事件频率和严重程度增加。如果电网无法满足需求，美国的经济、技术和地缘政治领导地位将面临风险。
输电是最低成本的负荷增长解决方案
对比建设周期，美国新负荷接入电网可能只需一两年时间，而将新发电上网可能需要四年以上时间，排队并网的项目往往卡在技术审查流程中难以推进。从投资规模看，新建发电设施以满足新的先进制造业和数据中心电力需求每GW可能需要数十亿美元资金，而通过跨区域输电供能每GW成本可能不到3亿美元。投资大规模输电是解决负荷增长的最低成本方式，可以节省数百亿美元。输电投资中，新建线路占30%、线路升级改造30%、变电站建设40%。变电站建设中变压器成本占比30%-50%，在新建电站及线路升级替换中占比2%-5%。
变压器市场受益于输电投资扩张
美国电力变压器市场2024-2030年CAGR预计8.27%，其中大型电力变压器（100MVA以上）CAGR达9.5%，增速高于整体。2025-2026年价格维持高位，供给侧主要依靠海外新增产能。2027年后新产能逐步投放，需求仍然旺盛而供给端要看实际产能爬坡效率。龙头公司高压电网设备在手订单充足，日立能源在手订单超300亿美元（较2020年增长2倍），GE Vernova电气板块219亿美元，西门子能源电网技术340亿美元。部门订单/营收比基本在1.5-2.0倍，龙头企业订单已签至2028年后。
表：2024年美国主要输电投资计划| 区域输电组织 | 投资金额 | 批准时间 | 备注 |
|---|
| MISO | 218亿美元 | 2024年12月 | 2.1期输电规划，历史最大 |
| ERCOT（德克萨斯） | 130亿美元 | 2024年9月 | 应对负荷增长 |
| SPP | 70亿美元 | 2024年 | 历史性投资 |
| CAISO（加州） | 60亿美元 | 2023-2024年 | 输电计划 |
| BPA（西北） | 30亿美元 | 2024年10月 | 区域负荷增长和新发电 |
| 总计 | 超500亿美元 | 2024年 | 已批准新输电扩建投资 |
