现代煤化工正迎来新一轮扩产周期。据国金证券测算，假设目前推进中的项目在未来五年完全投产，则未来五年年平均新增现代煤化工产能耗煤量不少于3714万吨，约为2018-2024年平均水平的2.1倍。煤制天然气规划产能420亿方（过去十五年已投产仅75亿方），煤制油规划956万吨。新疆凭借低价煤炭资源（坑口价270元/吨）成为本轮扩产的主战场。国金证券认为，现代煤化工扩产将显著拉动气化炉、空分设备、深冷设备、压缩机等核心设备需求。
现代煤化工两大方向：煤制燃料与煤气化制化工原料
现代煤化工以煤气化、液化为核心工艺。煤制燃料包括煤制天然气（甲烷化）与煤制油（直接液化/间接液化）；煤气化制化工原料包括煤制甲醇、煤制乙二醇、煤基合成氨等。目前全国已投产煤制气/煤制油产能仅74.55亿方/978万吨，占全国天然气/成品油产量仅3.2%/2.3%，占比极低。而推进中的煤制气项目至少12个（新疆10个，总年产能360亿方）、煤制油项目约4个（新疆2个，总年产能500万吨），未来五年有望投产的煤制燃料项目远超过去十五年的总和。
煤制气：规划420亿方，是过去十五年的5.6倍
过去十五年我国累计投产煤制气仅75亿方（4个项目），而目前推进中的项目至少12个（新疆10个，内蒙古2个），总年产能420亿方。新疆伊吾其亚煤制气（20亿方）、中煤集团条湖（40亿方）、国能准东（40亿方）、新疆能源条湖（40亿方）等为代表性项目。西气东输四线管道年输送能力150-300亿方，可有效解决新疆煤制气运输问题。
煤制油：规划956万吨，直接液化技术实现突破
已投产煤制油978万吨中仅神华108万吨为直接液化，而推进中项目煤直接液化占比提升——国能哈密400万吨（全球首个二代直接液化技术）、神华升级示范216万吨。伊泰伊犁100万吨项目2023年暂停后重新启动，计划2026年12月投产。低价疆煤使煤制油在60美元/桶油价下具备经济性，为项目推进提供支撑。
设备需求：气化炉/空分/深冷/压缩机全面受益
设备占现代煤化工项目投资55%。气化炉是煤气化核心设备（年处理25万吨进口约1亿，国产约1/3）；空分设备（杭氧股份43.2%国内市占率）；深冷设备（煤化工大型项目以国际巨头承建为主，中泰股份等少数国内玩家参与）；透平压缩机（陕鼓动力轴流压缩机近乎垄断）。未来五年年均新增空分需求不低于187万Nm³/h（18-24年平均2.0倍），设备企业将迎来确定性增长。
表：煤制燃料新增产能汇总（未来五年vs过去十五年）| 品类 | 过去十五年已投产 | 未来五年规划 | 倍数 |
|---|
| 煤制天然气 | 74.55亿方 | 约420亿方 | 5.6x |
| 煤制油 | 978万吨 | 约956万吨 | 约1.0x |
