国信证券发布的煤化工行业报告推荐在西北地区布局煤化工产业或具备煤炭资源的公司。宝丰能源为煤制烯烃龙头，产能布局宁蒙新，内蒙项目逐步投产、新疆400万吨烯烃规划推进；湖北宜化收购新疆优质资产，新疆宜化3000万吨/年原煤产能注入；广汇能源为新疆民营能源巨头，煤油气核心资产扩张，煤炭储量65.97亿吨。三家公司均受益于西北煤炭资源优势，成长路径清晰。
宝丰能源——煤制烯烃龙头，宁蒙新三地布局
宝丰能源主营业务煤制烯烃产能高速扩张。2024年上半年烯烃产品营收占比达58%、毛利占比61%，焦化产品营收占比31%、毛利占比25%。营收169.0亿元（+29%），归母净利润33.0亿元（+46%）。内蒙项目逐步投产，新疆400万吨烯烃项目环评公示（含4×280万吨/年甲醇、4×100万吨/年甲醇制烯烃等），为未来利润增量核心来源。公司在宁夏拥有自有煤矿产能820万吨，在建丁家梁煤矿90万吨；参股宁夏红墩子煤业权益产能192万吨。预测2024-2026年EPS为0.89/1.66/1.69元，PE为18.5/9.9/9.7X。
湖北宜化——收购新疆宜化，煤炭助力产业链拓宽
湖北宜化为磷肥、氮肥行业龙头，主营业务包括尿素（156万吨/年）、磷酸二铵（126万吨/年）、聚氯乙烯（84万吨/年）、烧碱（68万吨/年）等。公司以32亿元现金收购新疆宜化40%股权，重组完成后并表。新疆宜化矿业具备年产3000万吨原煤产能，煤炭储量约28.2亿吨，以无烟煤为主，露天开采成本极低。并表后公司上游具备3000万吨/年原煤产能，中游具备114万吨PVC、103万吨烧碱、216万吨尿素、126万吨磷酸二铵产能，产业链打通后协同效应显著。预测2024-2026年EPS为0.96/1.52/1.73元，PE为12.5/7.9/7.0X。
广汇能源——新疆民营能源巨头，煤油气全面扩张
广汇能源是我国唯一同时具备煤炭、天然气、石油资源的民营企业。公司新疆哈密淖毛湖矿区煤炭资源储量达65.97亿吨。白石湖煤矿产能核增至3500万吨，马朗煤矿1000万吨已投产；后续东部矿区产能释放预计十四五末期完成（2000万吨），预计2025年煤炭产量超8000万吨。公司将投建伊吾广汇1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目（投资164.8亿元），产品包括提质煤714万吨、煤焦油150万吨、LNG77.8万吨、燃料电池氢气2万吨等，建成后年均税后利润16.4亿元。预测2024-2026年EPS为0.64/0.88/1.09元，PE为9.6/7.0/5.7X。
表5：煤化工龙头公司核心数据对比| 公司 | 2024E EPS | 2025E EPS | 2024E PE | 2025E PE | 核心看点 |
|---|
| 宝丰能源 | 0.89 | 1.66 | 18.5 | 9.9 | 宁蒙新煤制烯烃布局 |
| 湖北宜化 | 0.96 | 1.52 | 12.5 | 7.9 | 新疆宜化3000万吨煤炭 |
| 广汇能源 | 0.64 | 0.88 | 9.6 | 7.0 | 煤炭65.97亿吨储量 |
煤化工行业投资逻辑与风险提示
投资逻辑：煤炭资源向西北集中（晋陕蒙新占全国81%），坑口煤价优势显著（新疆250元/吨），煤制烯烃成本优势约1055元/吨。政策明确原料煤不纳入能源消费总量控制，鼓励煤基新材料、煤制油气建设。西北规划煤化工投资超万亿，产能释放期将至。风险提示：产品价格波动风险，行业景气度下行风险，市场竞争加剧风险，政策风险，产能过剩风险，水资源约束风险。关注西北地区煤化工布局进展与龙头企业产能释放节奏。
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