煤炭开采为民爆需求最重要的下游场景之一。在疆煤外运、疆电外送以及煤化工产业发展拓宽疆煤消纳渠道的驱动下，新疆煤炭产能加速释放，民爆物品与爆破服务需求同步增长。国盛证券建筑装饰团队测算2024至2030年新疆煤炭产量复合增速有望达8.5%，为区内民爆市场提供较强需求支撑。2024年新疆民爆生产总值43亿元全国第一、增速24.6%领跑，工业炸药产量53.9万吨增长23%。
疆煤产量CAGR 8.5%：煤炭产能释放的底层逻辑
新疆目标在"十五五"期间煤炭产量超过陕西省。以陕西省2024年煤炭产量7.8亿吨为基准，假设"十五五"期间保持年复合增速2%的稳健增长，对应2030年产量为8.8亿吨。新疆2024年原煤产量为5.4亿吨，若2030年产量与陕西相同，对应2024至2030年CAGR为8.5%。这一增速的实现具备多重驱动：一是"疆煤外运"通道持续完善，2024年疆煤外运量达1.4亿吨，铁路外运量9061万吨同比增长50.2%，将淖铁路开通后准东矿区煤炭出疆运距缩短28%、运输时间缩短30%；二是"疆电外送"规模扩大，提升煤炭就地转化能力；三是煤化工产业发展拓宽消纳渠道，新疆在建及拟建煤化工项目投资超7000亿元，为煤炭产能释放提供充足的消纳场景。2023年以来国家发改委加快新疆露天煤矿产能核增许可，2023年新疆地区新增煤炭产能6257万吨，2024年产量增速17.5%连续四年全国首位。
民爆需求与煤炭产量高度正相关，新疆数据验证联动逻辑
民爆需求主要来自矿山开采、基础设施建设、能源勘探等领域，煤炭开采为重要环节之一。2024年新疆民爆行业生产总值为43亿元、销售总值42亿元，规模均为全国第一；增速分别为24.6%和21.8%，在规模前十省份中均位列第一，显著高于全国总体水平。2024年工业炸药产量为53.9万吨、销量为53.8万吨，增速分别为23%和22.5%。民爆需求增速与煤炭产量增速（17.5%）的高度一致性验证了两者之间的强联动关系。随着新疆煤炭产量CAGR有望达8.5%，民爆需求增速中枢有望维持高位。2023年以来新疆已批复核准巴州轮台阳霞矿区塔里克二号改扩建（新增180万吨、投资23亿元）、哈密淖毛湖矿区马郎一号（新增1000万吨、投资42亿元）、准东五彩湾矿区四号露天矿一期（新增1000万吨、投资55亿元）等多个煤矿项目，新增产能陆续建设投产将直接拉动爆破服务与民爆产品需求。
民爆行业区域性强，新疆市场由四大龙头主导
受经济性及安全性限制，民爆行业区域性特征明显，民爆器材购销一般遵循"就近就地"原则，区域市场具有较高的壁垒和稳定性。疆内民爆产能主要集中于江南化工、雪峰科技、易普力、广东宏大四家企业。江南化工新疆区域工业炸药产能20.75万吨（含新收购陕西红旗民爆在新疆的2万吨），为区域产能之首。雪峰科技工业炸药许可产能11.75万吨，同时为新疆唯一硝酸铵生产企业，年产能66万吨，2024年市场占有率有望提升到85%左右。易普力新疆区域产能10.6万吨，2024年上半年子公司新疆爆破实现营收17.4亿元，占公司总营收45%，净利润2.55亿元占公司净利润69%。广东宏大2023年新疆产能3.6万吨，收购雪峰科技后新疆业务规模有望显著提升。市场份额集中的格局下，区域龙头有望核心受益于疆煤产能释放带动的民爆需求增长。
表：新疆煤炭产量与民爆需求联动数据对比| 指标 | 2024年数据 | 增速 | 排名 |
|---|
| 新疆原煤产量 | 5.4亿吨 | +17.5% | 全国第4，增速第1 |
| 新疆民爆生产总值 | 43亿元 | +24.6% | 全国第1 |
| 新疆民爆销售总值 | 42亿元 | +21.8% | 全国第1 |
| 新疆工业炸药产量 | 53.9万吨 | +23% | 规模前十第1 |
| 新疆工业炸药销量 | 53.8万吨 | +22.5% | 规模前十第1 |
煤化工项目执行高峰将至，民爆需求有望再上台阶
据国盛证券测算，新疆煤化工项目2026年有望步入执行高峰，年投资完成额预计达2104亿元。煤化工项目建设过程中的场地平整、土方开挖、基础设施建设等环节均需要大量爆破服务，直接拉动民爆需求。已开工的国能哈密能源集成创新基地项目（一阶段900亿元）、新疆其亚煤基甲醇项目（287亿元）、新疆东明塑胶煤制烯烃项目（190亿元）等项目正处于土建与安装工程阶段，现场爆破服务需求旺盛。随着多个百亿级项目陆续进入建设高峰期，爆破服务需求有望持续增长。此外，煤化工项目建成投产后需要配套煤矿持续供应原料煤，将进一步拉动煤矿开采相关的民爆物品需求。新疆煤炭产能释放与煤化工项目建设形成"双轮驱动"，民爆行业景气度有望持续上行。江南化工2024年新签或开始执行的亿元以上爆破服务项目中新疆项目金额20亿元、占比23%，雪峰科技爆破服务收入持续增长，区域龙头订单储备充裕。
