2024年11月，动力煤市场呈现“高供给+高库存+弱需求”的供需宽松格局。国金证券最新深度报告从国内生产、港口周转、煤炭进口、下游需求四大维度拆解了数据背后的结构性变化：11月原煤日均产量1426.6万吨同比+3.38%，煤炭进口5498.2万吨同比+26%创历史新高，CCTD主流港口库存较去年同期高526万吨，全国电厂煤炭库存较去年同期高2181.5万吨。四重数据交叉验证了供需宽松格局的形成。2025年供给端宽松态势延续，需求端火电利用小时数预计同比下降，煤炭供需偏松格局有望贯穿全年。
国内生产——原煤日产1426万吨创年内新高
2024年11月，煤炭原煤日均产量约1426.6万吨，日均产量同比、环比分别上升46.6、98.2万吨，同比+3.38%、环比+7.39%，国家统计局公布11月原煤产量创年内新高。动力煤产量3.43亿吨，环比10月上涨2.2%，同比增长0.7%，高于近3年历史同期。
增产主因有三：智能化矿山项目稳步推进提高煤矿生产效率、有效释放煤炭产能；冬季保暖保供政策驱动煤矿端积极增产；山西受“三超”管制影响后生产持续恢复。1-11月动力煤累计产量35.3亿吨、同比+3.13%，累计产量高于去年同期。
区域集中度——晋陕蒙新产能占比81.6%
煤炭采掘行业规模效应显著，生产重心进一步向“晋陕蒙新”集中。1-11月晋陕蒙新四省区原煤产量35.3亿吨，占全国81.6%，高于2023年同期的81.2%。内蒙古产量11.8亿吨占27.3%（同比+6.7%），贡献率27.25%；山西产量11.6亿吨占26.8%（累计同比-6.9%，但降幅持续收窄）；陕西产量7.1亿吨占16.4%（同比+2.5%）；新疆产量4.8亿吨占11.0%（同比+20.2%），贡献率12.24%。新疆21年以来增速持续领先，正成为中国煤炭增产的重要增量来源。
港口库存——较去年同期高526万吨的累库压力
11月CCTD主流港口煤炭库存7508.9万吨，较月初上升739万吨、较去年同期高526万吨。北方港口合计月环比增加568万吨、长江口港口合计月环比增加40万吨。秦皇岛、曹妃甸、京唐港等主要北方港口库存均达年内峰值和历史同期高点。
累库主因：产地保供政策提升生产供应水平；大秦线秋季集中修结束后铁路运量大幅增加，持续保持在130万吨满发状态；部分铁路局运费优惠下政策使运输成本下滑，港口资源调入量增加。下游用户拉运采购积极性整体表现一般，拉运连续性较差，致使各港口整体以累库为主。
进口压力——11月5498万吨创历史峰值
11月我国进口煤炭5498.2万吨，较去年同期增加1147.6万吨、同比增长26.38%，较10月环比增加873.4万吨、增幅18.89%，触达年内和历史同期峰值。动力煤进口量2250.6万吨、同比+15.7%。
进口来源国结构变化：印尼低卡煤仍具价格优势，支撑进口量增加；澳煤高卡煤在冬季保供需求下进口量高增，11月澳煤进口增速较印尼煤高15pct，进口结构开始向高卡煤倾斜；俄煤受价格竞争力下降和远东港口运力瓶颈影响，进口量增势萎靡。2025年进口煤有望高位企稳，但增量有限，总进口量或与2024年基本持平。
煤炭供需宽松格局核心数据| 指标 | 2024年11月 | 同比变化 |
|---|
| 原煤日均产量 | 1426.6万吨 | +3.38% |
| 动力煤产量 | 3.43亿吨 | +0.7% |
| 煤炭进口量 | 5498.2万吨 | +26.38% |
| CCTD港口库存 | 7508.9万吨 | +526万吨 |
| 电厂煤炭库存 | 7137.2万吨 | +2181.5万吨 |
