东兴证券2025年1月煤炭行业报告显示，中国煤炭进口量在11月呈现爆发式增长。煤及褐煤月度进口量达5498万吨，同比增长26.36%，环比增长18.88%。其中动力煤月度进口量1688.74万吨，同比增长15.25%，环比增长24.79%。进口煤的大幅增长进一步加剧了国内煤炭市场的供需宽松格局，进口煤价格优势持续吸引沿海电厂加大采购力度，成为压制国内煤价的重要因素之一。
煤炭进口总量创阶段性新高
中国煤炭进口量在2024年11月创下阶段性新高，进口增速显著加快。东兴证券报告数据显示，11月煤及褐煤月度进口量达到5498万吨，同比增长1147万吨，增幅26.36%；环比上月增长873万吨，增幅18.88%。这一进口量水平处于2024年以来的高位区间，反映出国内对进口煤的采购意愿持续增强。
从累计数据来看，2024年1-11月煤炭进口总量已远超去年同期水平。国际煤价在2024年整体呈现下行趋势，进口煤与国内煤的价格倒挂现象持续存在，沿海电厂和贸易商更倾向于采购具有性价比优势的进口煤。澳大利亚、印尼、俄罗斯等主要来源国的煤炭出口量均保持较高水平，为中国进口煤的快速增长提供了充足的货源保障。
进口煤的快速增长与国内煤价走势形成了相互作用。一方面，国际煤价下跌使得进口煤到岸成本持续下降，提高了进口煤的价格竞争力；另一方面，进口煤的大量涌入增加了沿海市场的煤炭供应，对国内煤价形成了进一步的下行压力。这种"进口增加-价格承压"的循环在2024年四季度表现得尤为明显。
动力煤进口环比大增24.79%
动力煤是煤炭进口的主力品种，其进口增速在11月显著加快。东兴证券报告数据显示，11月动力煤月度进口量达到1688.74万吨，同比增长223.40万吨，增幅15.25%；环比上月增长335.51万吨，增幅高达24.79%。动力煤进口增速高于煤炭进口总量增速，反映出沿海电厂对进口动力煤的依赖度持续提升。
动力煤进口大增的结构性原因值得关注。从来源地来看，澳大利亚动力煤在2024年恢复大规模对华出口后，已重新成为重要的进口来源。澳大利亚纽卡斯尔港动力煤离岸价格12月报收130美元/吨，虽环比下跌7.14%，但相比国内煤价仍具备一定的竞争力。印尼低热值动力煤的进口量同样保持高位，主要供应中国沿海中小电厂和造纸、化工等工业用户。
从进口煤与国内煤的价差来看，进口煤的价格优势在12月进一步扩大。国际海运费在12月显著下跌——澳洲纽卡斯尔-中国航线海运费环比下跌25%，印尼-中国航线环比下跌10.47%，进口煤到岸成本进一步降低。东兴证券报告指出，进口煤的大幅增长进一步加剧了国内煤炭市场的供需宽松格局，对国内煤价形成了持续的向下牵引。
表2：中国煤炭进口量月度变化（2024年11月）| 品种 | 进口量（万吨） | 环比变化 | 同比变化 |
|---|
| 煤及褐煤 | 5498.00 | +18.88% | +26.36% |
| 动力煤 | 1688.74 | +24.79% | +15.25% |
进口煤对国内市场的冲击效应
进口煤的大量涌入正在深刻改变国内煤炭市场的供需格局和定价机制。沿海电厂是进口煤的主要消费群体，其采购决策直接影响沿海煤炭市场的供需平衡。东兴证券报告数据显示，六大发电集团煤炭库存12月虽环比下降3.34%，但同比仍增长6.44%，库存水平处于安全线以上，补库需求有限。进口煤的持续到港使得沿海电厂对内贸煤的采购积极性进一步降低。
进口煤对国内煤价的压制效应在港口市场表现得尤为显著。秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港三港煤炭库存12月虽环比下降5.42%，但同比仍上涨1.99%，库存去化节奏偏慢。东兴证券报告指出，港口库存回落但同比仍处高位，反映下游采购积极性有限。在进口煤源源不断到港的背景下，港口内贸煤的销售压力持续存在。
从运价端的表现也可以看出进口煤对市场的冲击。国内沿海煤炭运价在12月大幅下跌——秦皇岛到上海航线CBCFI环比下跌25.50%，秦皇岛到宁波航线环比下跌11.56%。运价的显著下跌反映出沿海运输市场上拉运需求的疲软，沿海电厂和贸易商减少了对内贸煤的采购和运输。国际海运费同步显著回落，全球煤炭贸易活跃度下降，但进口煤的绝对量仍在增长，显示出国内对进口煤存在结构性的依赖。
展望后市，进口煤的走势将受到国际煤价、海运费、汇率以及国内需求等多重因素的影响。东兴证券报告提示，行业面临有效需求不足、煤价下跌等不及预期的风险。在当前供需宽松格局下，进口煤的持续高位运行将对国内煤价形成持续的压制作用，2025年一季度煤价的企稳回升需要看到需求端的超预期改善或供给端的主动收缩。
