2024年煤炭进口总量增长但后续增量有限，国内煤炭价格继续回落空间有限。山西证券研报指出，临近年节煤炭供应减量，动力煤供需双弱，但宏观利好政策释放，双焦价格企稳。投资建议聚焦弹性高股息品种和稳定高股息品种两条主线，山西煤企频繁扩储、前期减产利空出尽，估值具备较大修复空间。煤炭板块红利价值有望在套息交易深化中持续凸显。
进口煤增量有限——国内煤价回落空间收窄
2024年1-12月煤炭进口延续增长但增速较2023年下降，后续国内煤炭供给回升，进口煤增量有限。结合量价数据，冬季用煤需求释放、部分煤种进口价格环比下降叠加沿海运力转优，是12月进口量延续攀升的原因。
临近年节，安全考量及放假需求下部分煤炭企业供应减量；春节临近叠加气温偏高，动力煤供需双弱。但地方两会开启，宏观利好政策释放，需求预期改善，双焦价格企稳，国内煤炭价格继续回落空间有限。
弹性高股息品种——攻守兼备
回购增持再贷款和SFISF等货币工具市场案例不断落地，套息交易有望不断深化煤炭红利价值。弹性高股息品种兼具高股息和股价弹性双重特征，在经济复苏预期和煤价企稳背景下有望获得超额收益。
相对更看好：平煤股份、淮北矿业、冀中能源、兖矿能源、广汇能源、恒源煤电、昊华能源、晋控煤业。这些企业具备高股息率、低估值、现金流稳定等特征，在市场震荡中具备较好防御性，在行业景气回升时又具备较强弹性。
稳定高股息品种——红利价值核心
稳定高股息品种是煤炭板块红利价值的最佳载体。中国神华、陕西煤业、中煤能源等龙头企业具备资源禀赋优越、成本控制出色、分红稳定可持续等特点。低利率环境下，煤炭高股息资产的配置价值持续凸显。
稳定高股息品种的投资逻辑：无风险利率下行背景下，股息率相对优势扩大；煤炭企业现金流充裕，高分红可持续；龙头企业在行业周期波动中盈利稳定性强。
山西煤企——估值修复空间大
山西煤企频繁扩储，按单吨成交资源价款推算市值水平远高于当前市值。前期减产利空出尽，相关企业估值具备较大修复空间。建议关注华阳股份、潞安环能、山西焦煤。
山西煤企的估值修复逻辑：一是资源价值重估——扩储行为验证资源稀缺性，单吨资源价值被低估；二是盈利修复——前期减产影响逐步消退，产量恢复驱动盈利改善；三是政策催化——山西国企改革深化，资产注入和市值管理政策落地。
表：煤炭板块重点推荐标的| 投资主线 | 重点关注标的 | 核心逻辑 |
|---|
| 弹性高股息 | 平煤股份、淮北矿业 | 焦煤弹性+高股息 |
| 冀中能源、兖矿能源 | 低估值+业绩弹性 |
| 稳定高股息 | 中国神华 | 行业龙头+高分红 |
| 陕西煤业 | 资源优质+成本可控 |
| 中煤能源 | 央企整合+估值修复 |
| 山西煤企修复 | 华阳股份、潞安环能、山西焦煤 | 资源价值重估+减产利空出尽 |
