招商证券2025年2月外卖出海报告深入分析了美团KeeTa的出海进展与远期空间。KeeTa自2023年5月进军香港，2024年Q1按订单量市占达44%登顶；2024年9月进军沙特，截至年底利雅得日均单量约10万单（市占两成），2025年初已新开吉达、麦加两城。报告测算KeeTa远期香港+中东利润空间有望达50亿元体量。免配送费+时效保障+价格补贴的核心策略，底层源于美团强大组织执行力与资金实力，正驱动出海业务快速扩张。
KeeTa香港：免运策略+配送时效碾压竞对，市占44%登顶
KeeTa入局前香港外卖市场由Foodpanda（70%）和Deliveroo（30%）占据，渗透率仅约12%，远低于内地。2023年5月KeeTa上线后，凭借核心策略快速扩张：免配送费（香港竞对每单15-20港元起）、配送时效（3公里以内约30分钟，推出准时宝超时赔付）、价格补贴（新客300港元优惠券+“一人饭堂”60港元一价全包）。
据Measurable AI数据，2024年3月按订单量KeeTa占44%登顶，Foodpanda 35%，Deliveroo 21%；按GMV KeeTa占36%，Foodpanda 39%，Deliveroo 26%。KeeTa客单价约100-110港元，远低于竞对的170港元，低价策略在单量上快速领先但GMV份额提升需要时间。KeeTa的进入将香港外卖市场规模近乎翻倍，验证了“通过体验升级和价格优化可以打开低渗透市场”的逻辑。
KeeTa中东：沙特利雅得日均10万单，2025年覆盖沙特全境
2024年9月KeeTa上线沙特阿尔卡吉，10月正式上线利雅得，2025年初新开吉达、麦加两城。中东市场选择沙特的核心逻辑：渗透率高（23.7%）、增速快（20%+）、人均收入高、年轻人口占比高（40岁以下70%）、平台抽佣率20-30%（高于国内15%）。
截至2024年底，KeeTa在利雅得日均单量约10万单（市占率约两成），合作餐厅1.3万家（较24年11月翻倍），注册骑手超1.5万人（增长50%）。谷歌及苹果应用商店中KeeTa已成为沙特下载量第一的外卖软件。据KeeTa负责人公开访谈，预计2025年底拓展至沙特每个城市，未来三年覆盖中东主要国家。中东市场的商业价值在于：参照本土竞对Jahez（EBITDA margin 3.6%）、Talabat（5.3%），KeeTa远期盈利空间可观。
远期盈利空间测算：香港+中东望达50亿元体量
香港市场：KeeTa进入前香港外卖市场年化约75-85亿港元，KeeTa进入后市场规模翻倍至超160亿港元。假设2030年市场达225亿港元、KeeTa份额60-70%，GMV约135-155亿港元，稳态净利率对标国际龙头2-4%，利润约2.5-6亿元。
中东市场：以Talabat为基础测算，假设远期中东外卖用户渗透率提升至30%（参考美团国内42%）、客单价12美元、月度频次4次，中东整体外卖市场规模有望达420亿美元。假设KeeTa占据约50%份额（参考香港经验），体量达210亿美元，按3% EBITDA margin测算，年化盈利约6.3亿美元（约45亿元）。综合香港+中东，KeeTa远期利润空间有望达50亿元体量。
出海核心壁垒：组织执行力+履约效率+资金实力
KeeTa在海外的快速扩张，底层源于三大核心竞争力。组织执行力：美团在国内千团大战、外卖大战中积累了丰富的地推经验和BD能力，KeeTa地推人员按街道划分线下沟通商户，快速扩大供给，竞对多通过电话沟通且响应较慢。履约效率：美团国内成熟的智能调度系统在海外实现了路线规划和预估时间准确性的领先，3公里以内30分钟配送+准时宝赔付，竞对配送延迟是常见痛点。资金实力：免配送费补贴、新客优惠、低价套餐需要持续的资金投入支持，美团国内主业的现金流为出海业务提供充足弹药。
建议关注KeeTa在中东市场的开城速度（预计2025年底覆盖沙特全境）、市占率提升趋势（利雅得目前两成），以及竞对Hunger Station、Jahez的反击力度。
表：KeeTa香港+中东远期盈利空间测算| 市场 | 远期GMV体量 | 利润率假设 | 远期利润 |
|---|
| 香港（2030E） | 125-145亿元 | 2-4% | 2.5-6亿元 |
| 中东（远期） | 约210亿美元 | 3% | 约45亿元 |
| 合计 | — | — | 约50亿元 |
