华宝证券认为低空经济的发展有望从低空基础设施建设与低空航空器两个方面推进镁行业进一步发展。建议关注具备环保炼镁工艺、布局汽车轻量化市场、拥有高附加值镁深加工技术和产业链完善的镁合金/镁制品生产企业。镁电池目前处于实验室阶段，但随着安时级电芯等研发成果落地，有望为上游原材料企业打开远期成长空间。
镁资源优势——中国菱镁矿全球占比60%，供应链自主可控
中国镁资源储量全球第一，供应链自主可控能力强。2023年我国菱镁矿储量5.8亿吨，产量1300万吨，占全球产量约60%。2022年白云石产量1.18亿吨，同比增长4.8%。与锂资源高度依赖南美和澳大利亚进口不同，镁资源的国内供给体系完备，不受海外地缘政治和贸易政策影响。
价格方面镁的性价比优势持续凸显。截至2024年8月，镁锭价格1.951万元/吨，电池级碳酸锂均价7.85万元/吨，镁价仅为锂价的25%。若镁电池技术实现商业化，镁在电池领域的原材料成本优势将成为颠覆性竞争力。镁行业上游企业具备资源禀赋优势和成本壁垒，在原材料价格波动中拥有较强的议价能力和盈利稳定性。
镁行业投资核心要素梳理| 维度 | 核心内容 | 投资方向 |
|---|
| 资源端 | 中国菱镁矿全球占比60%，白云石产量1.18亿吨 | 具备资源整合能力的上游企业 |
| 生产端 | 环保炼镁工艺是政策方向，行业准入趋严 | 环保达标、成本领先的冶炼企业 |
| 深加工端 | 镁合金减重15-20%，低空航空器结构件需求释放 | 镁合金压铸、镁制品深加工企业 |
| 新兴应用端 | 镁电池无人机续航3小时，安时级电芯突破 | 具备技术储备的上游原材料企业 |
环保炼镁与深加工——行业结构性升级的两大主线
镁冶炼的环保要求持续趋严。传统皮江法炼镁能耗高、污染物排放量大，在“双碳”目标背景下面临升级压力。新型环保炼镁工艺（如竖罐还原、电解法等）的推广将加速行业出清，具备环保工艺优势的头部企业有望在产能优化过程中提升市场份额。
镁合金深加工是产业链价值的核心环节。纯镁锭毛利率较低，而镁合金压铸件和镁制品深加工的附加值显著更高。2024年宝武镁业发布的《镁及镁合金PCR》填补了全球镁产品生命周期评价技术规范空白，从上游技术规范化出发拓展镁及镁合金的应用方向，打开镁合金在低空经济等新兴领域的应用空间。布局汽车轻量化市场和低空经济结构件市场、具备一体化压铸能力的企业将更受益于下游需求的结构性增长。
低空经济正在验证——镁合金已成结构件合作主流方向
镁合金在低空经济中的应用已从实验室走向产业化验证。2024年以来万丰奥威、宝武镁业、嘉瑞国际、星源卓镁等镁合金企业和低空经济头部企业展开密集合作。
万丰奥威旗下万丰镁瑞丁为全球镁合金压铸产业领导者，已与全球知名车企共研eVTOL领域。宝武镁业与大疆合作无人机大型镁合金一体压铸件，与小鹏合作飞行汽车大型镁合金零部件（仪表盘支架、座椅支架等）。嘉瑞国际与小鹏汇天合作电动飞行汽车镁合金压铸电控产品。
从合作方向看，镁合金零部件和压铸件是主流，镁合金产品生产与应用技术更成熟，有望率先放量。头部镁合金企业凭借技术积累和产能布局，在低空经济结构件供应链中占据了先发卡位优势。
镁电池——远期期权，关注技术突破信号
镁电池是镁行业最具想象空间的远期增长点。2024年重庆大学潘复生团队成功制成全球首款安时级镁电池电芯，日本东北大学提出新型岩盐结构负极将工作温度降至90℃。镁电池的研发正从实验室向量产靠近。
镁电池在低空经济中的适配性已获验证。MJBC披露的镁燃料电池用于无人机飞行时间达3小时，为锂电池的7.8倍；电池组重量仅33kg（同等容量锂电池超200kg）。这一性能组合使镁电池在低空航空器中的应用潜力远超地面场景。
投资节奏上，镁电池目前仍处于商业化早期阶段，建议关注具有技术储备的实验室研发进展以及具备原材料生产能力的上游产业链企业。一旦镁电池技术突破规模化量产瓶颈，上游镁原材料企业和具备电池级镁合金生产能力的企业将优先受益。
风险提示与投资逻辑总结
投资镁行业需关注四大风险：政策进展不及预期（低空经济发展依赖空域管理和产业扶持政策推进）；相关产业发展不及预期（eVTOL和无人机商业化进度影响镁合金需求释放节奏）；研发进展不及预期（镁电池和新型镁合金的量产技术仍需突破）；原材料价格波动风险（原镁价格受供需和能源成本影响）。
核心投资逻辑：短期看低空经济政策催化下镁合金结构件需求从0到1的突破，中期看eVTOL和无人机放量带来的镁合金用量增长，长期看镁电池技术突破为镁行业打开十倍级别的增量空间。建议关注环保炼镁工艺领先、汽车轻量化市场布局深厚、镁合金深加工技术能力强的头部企业。
