2024年蒙古国煤炭电子竞拍规模大幅扩张，但贸易商却陷入大面积亏损。据中国煤炭资源网数据，2024年竞拍煤亏损比例在90%以上，ETT蒙5原煤成交成本均价1368元/吨，口岸现货销售均价仅1342元/吨，倒挂约26元/吨。ER蒙3精煤倒挂约39元/吨。国盛证券研报指出，竞拍煤拉运周期较长，到货后利润倒挂现象严重，贸易商赚少赔多。本文深入分析蒙煤竞拍亏损的原因、影响与行业前景。
蒙5原煤倒挂26元/吨，蒙3精煤倒挂39元/吨
2024年ETT蒙5原煤成交成本均价在1368元/吨左右，口岸现货销售均价1342元/吨，成本与售价倒挂约26元/吨。ER蒙3精煤成交成本均价1474元/吨左右，口岸现货销售均价1435元/吨，倒挂约39元/吨。
从煤种角度看，精煤的倒挂幅度（约39元/吨）大于原煤（约26元/吨）。精煤生产成本更高、加工链条更长，价格倒挂对贸易商利润的侵蚀更为严重。2024年煤炭市场整体疲弱，口岸蒙煤价格持续下跌，是导致价格倒挂的主要原因。
拉运周期长+市场下行，双重挤压贸易商利润
蒙煤竞拍贸易具有拉运周期较长的特点。从竞拍成交到煤炭实际运抵口岸交付，通常需要数周甚至更长时间。在2024年煤炭价格持续下行的市场环境中，拉运周期的时滞效应放大了价格倒挂的程度。
贸易商在竞拍时以当期的价格预期报价，但到货时市场煤价已进一步下跌，导致实际销售价格低于竞拍成本。这种“高买低卖”的模式在2024年持续全年，导致竞拍煤亏损面不断扩大。据中国煤炭资源网数据，2024年竞拍煤亏损比例在90%以上。
贸易商参与意愿下降，2025年竞拍格局或生变
连续的大面积亏损将直接影响贸易商参与蒙煤竞拍的积极性。若亏损持续，2025年蒙煤竞拍可能出现流拍率上升、参与主体减少、成交价走低等情况。
从行业影响看，蒙煤贸易从“赚钱效应”转向“亏损常态”将加速行业洗牌。资金实力较弱、抗风险能力差的中小贸易商可能被迫退出市场。而具备资金优势、拥有下游长协客户的大型贸易商有望在行业洗牌中扩大份额。2025年蒙煤竞拍格局面临重塑。
对国内炼焦煤市场的影响
蒙煤是中国炼焦煤进口的重要来源，甘其毛都口岸蒙煤价格对国内炼焦煤市场具有重要影响。2024年蒙煤价格持续下跌，在一定程度上拖累了国内炼焦煤价格中枢。
若2025年蒙煤竞拍活跃度下降、进口量收缩，可能对国内炼焦煤供给形成一定约束。在国内焦煤资源有限、新增产能不足的背景下，蒙煤进口量的变化将直接影响国内炼焦煤供需格局。建议持续跟踪蒙煤竞拍价格和成交量的变化趋势。
表5：2024年蒙煤主要品种竞拍成本与售价对比| 煤种 | 竞拍公司 | 成交成本均价（元/吨） | 口岸售价均价（元/吨） | 倒挂幅度（元/吨） |
|---|
| 蒙5原煤 | ETT | 1368 | 1342 | -26 |
| 蒙3精煤 | ER | 1474 | 1435 | -39 |
