AI算力投资正从“军备竞赛”走向“持续扩张”。国金证券研报指出，Meta预计2025年资本开支为600-650亿美元，同比大幅增长，主要用于生成式AI与核心业务，公司认为推理端要求更高质量的服务，推理端算力需求持续提升。微软24Q4资本开支（含融资租赁）为226亿美元，预计25Q1/Q2资本开支与24Q4相似幅度，未来几年继续增长。天弘科技AI业绩超预期，通信市场收入预计同比增长Low80s。AI算力硬件高景气持续，PCB、光模块等产业链核心环节持续受益。
Meta与微软AI资本开支大幅超预期
Meta预计2025年资本开支为600-650亿美元，同比大幅增长。公司在业绩说明会上表示，资本开支主要用于生成式AI与公司的核心业务，同时大幅发展人工智能团队。Meta认为目前推理端要求更高质量的服务，推理端算力需求持续提升，这一判断与市场此前“训练需求见顶”的担忧形成鲜明对比。
微软24Q4资本开支（含融资租赁）为226亿美元，其中现金支出158亿美元。公司预计25Q1/Q2资本开支与24Q4在相似幅度，并预计未来几年继续增长资本开支。两大科技巨头的资本开支指引均超市场预期，反映AI基础设施投资仍处于高速扩张阶段，远未到“降温”时刻。
天弘科技业绩验证AI硬件高景气
天弘科技24Q4收入25.46亿美元，同比+19%，环比+2%，净利润1.3亿美元，同比+44%，环比+5%。通信与企业市场收入占比达68%，同比+30%，其中通信收入同比+64%，环比+11%，AI相关需求是核心驱动力。
公司指引25Q1收入中枢同比+15%，其中通信市场收入预计同比增长Low80s。公司指引25年全年收入107亿美元，同比+11%。天弘科技作为全球领先的电子制造服务商，其业绩和指引是AI硬件景气度的重要风向标，通信市场收入接近翻倍的增速验证了AI算力基础设施建设的强劲需求。
算力需求结构从训练向推理扩散
DeepSeek等低成本高性能模型的涌现，有望带动推理应用爆发，催化更多推理端需求。推理端算力需求的增长路径更为分散和广泛——与训练端集中在少数科技巨头不同，推理端需求将覆盖更多企业和应用场景。
从微软、Meta以及天弘科技业绩来看，AI算力、自研芯片、以太网需求将持续增长。Marvell FY25Q3数据中心业务收入同比+98%，博通FY24 AI营收同比增长220%。算力硬件需求正从“训练主导”向“训练+推理双轮驱动”演进，产业链受益范围持续扩大。
AI算力硬件的投资主线
Meta和微软超预期的资本开支指引，验证了AI算力硬件高景气持续。建议关注三条投资主线：AI-PCB（沪电股份、胜宏科技、生益电子）、光模块（中际旭创、新易盛、天孚通信）、AI服务器产业链（工业富联等）。PCB产业链12月数据显示上游景气度回暖更明显，AI服务器及800G交换机需求驱动PCB量价齐升。
英伟达有望在3月的GTC大会推出GB300服务器，AI算力硬件迭代加速。整体来看，AI算力需求仍然旺盛，除了对更先进模型的预训练需求外，推理应用的爆发将带来更为广阔的增量市场。
表：Meta与微软资本开支指引对比| 公司 | 2025年资本开支指引 | 核心方向 |
|---|
| Meta | 600-650亿美元 | 生成式AI、核心业务、推理算力 |
| 微软 | 226亿美元（24Q4） | AI基础设施、云计算 |
| 天弘科技 | 25年收入107亿美元 | 通信市场同比+Low80s |
