国泰君安证券2024年8月发布的免税行业更新报告对免税消费回流空间进行了系统测算。报告指出，2023年韩国免税外国人消费规模约593亿元人民币，中性假设下回流空间约141亿元。市内免税新政落地叠加海南离岛免税持续优化，海外消费回流空间广阔。本文基于报告数据，深度解析免税消费回流的规模测算与实现路径。
韩免回流空间约141亿元
2023年韩国免税外国人消费规模约593亿元人民币。分品类看：香化385.2亿元（占比65%）、衣服箱包65.2亿元（占比11%）、珠宝手表59.3亿元（占比10%）、烟酒29.6亿元（占比5%）、其他53.3亿元（占比9%）。中性假设下香化及烟酒回流30%、衣服箱包回流5%、珠宝手表回流10%、其他回流3%，合计回流规模约141亿元。如果国内市内免税店在精品品类招商能力上持续提升，精品回流比例有望更高。
表5：韩免消费回流空间测算（中性假设）| 品类 | 2023年销售额（亿元） | 回流比例 | 回流金额（亿元） |
|---|
| 香化 | 385.2 | 30% | 115.6 |
| 衣服箱包 | 65.2 | 5% | 3.3 |
| 珠宝手表 | 59.3 | 10% | 5.9 |
| 烟酒 | 29.6 | 30% | 8.9 |
| 其他 | 53.3 | 3% | 1.6 |
| 合计 | 592.6 | — | 141.2 |
海南离岛免税已成功验证消费回流路径
海南离岛免税的发展是疫情期间促进消费回流的重要因素。2021年海南离岛免税购物金额约500亿元，含有税部分销售总额超600亿元，占中国人奢侈品消费总额10%以上。2020年6月新政将额度提升至10万元、不限次，2021年新增邮寄送达和返岛提取提货方式。客单价从新政前3000-4000元跃升至9000元以上，购物转化率从约7%提升至30%以上。海南的成功经验验证了政策放宽+免税渠道对消费回流的强大拉动作用。
市内免税+离岛免税双轮驱动，海外消费回流空间超300亿元
市内免税新政落地将促进奢侈品消费从海外回流。国内免税在购物综合成本上已具备优势——游客综合成本海南<韩国<泰国<日本，且海南部分香化商品和酒类已具备较强价格竞争力。市内免税在购物体验、非标品购买、免税商盈利能力等方面均优于口岸免税。随着出入境客流恢复（2024年7月上海浦东机场国际客流已恢复至86%），市内免税店将成为承接海外消费回流的又一重要渠道。市内免税中期158亿元+韩免回流141亿元+海南离岛免税持续增长，海外消费回流总空间超300亿元。
消费回流的两步走战略
实现消费回流的路径中，第一步在于渠道的转换：在国内渠道消费国外产品，拉动我国零售业、旅游业发展。第二步在于国货的崛起：在国内渠道消费国内产品，拉动我国零售业、旅游业及上游香化、服装等行业发展。免税行业是实现渠道转换的关键抓手。市内免税新政鼓励销售国货“潮品”并免征国内环节增值税、消费税，正是推动第二步（国货崛起）的重要举措。2022年12月《扩大内需战略规划纲要》明确提出“促进免税业健康有序发展”，免税行业在扩大内需战略中的定位持续提升。
