东兴证券在航空月报中指出，2025年2月上市航空公司整体客座率环比1月提升3.7pct，较去年同期提升约1.6pct。今年1-2月客座率表现整体优于去年。分航司看，东航客座率同比提升3.6pct最为明显，南航提升1.9pct，国航提升1.1pct。东兴证券认为，航司在优先保证客座率和优先保证票价上存在分歧，这一博弈将成为2025年民航经营的核心看点。
客座率全面改善——东航+3.6pct领涨
2月上市公司整体客座率环比1月提升3.7pct，较去年同期提升约1.6pct。今年1-2月客座率表现整体优于去年，反映春运旺季需求回升和国内运力投放克制双重利好。
分航司看，东航与南航客座率同比提升较为明显，吉祥、春秋与海航则与去年同期基本持平。环比看，由于春节的影响，除春秋外的各航司客座率环比提升皆在3pct以上。春运前后是航空业传统旺季，客座率季节性提升明显。
大航策略分化——东航南航海航优先客座率，国航优先票价
对比大航的客座率可以发现，去年下半年开始东航南航和海航的客座率表现逐渐趋同，维持在较高水平——三家都是优先保证客座率。国航客座率则低于其他三家，且季节性波动更大——优先保证票价水平。
东航国内客座率同比提升3.6pct，南航提升1.9pct，海航下降0.3pct，国航提升1.1pct。销售策略的不同可能是受不同航司客户结构和航线结构不同等因素的影响，目前来看各大航都还在坚持既有策略。
客座率与票价平衡——行业核心博弈点
行业参与者在优先保证客座率和优先保证票价上依旧存在一定的分歧，导致了客座率表现上的差异。如何平衡客座率和票价的关系确实是一个需要航司因地制宜灵活调整的课题。
在客座率与票价之间找到最优平衡点，是航司实现收益最大化的关键。优先客座率策略有助于摊薄固定成本、提高飞机利用率，但可能牺牲单位票价；优先票价策略有助于提升收益质量，但可能损失部分市场份额。两种策略各有利弊。
展望——供给收缩有望支撑客座率与票价双升
1-2月国内航线运力投放同比收缩约1.1%，航司国内运力投放整体克制。随着国际航线运力投放持续提升，堆积在国内线的运力进一步向国际线转移，国内航线供需关系有望边际改善。
供需改善将同时利好客座率和票价。预计2025年全年国内航线客座率有望维持同比提升趋势，票价水平有望企稳回升。航司经营业绩有望显著优于去年，几大航司股价经历长期调整后安全边际凸显。
表：2月各航司国内客座率同比变化| 航司 | 同比变化 | 策略倾向 |
|---|
| 东航 | +3.6pct | 优先客座率 |
| 南航 | +1.9pct | 优先客座率 |
| 国航 | +1.1pct | 优先票价 |
| 海航 | -0.3pct | 优先客座率 |
| 春秋 | -0.2pct | 灵活策略 |
