民间投资同比下降8.5%，扣除房地产开发投资后仍下降4.9%，双双创下历史新低；近60%的民营上市公司资产负债率环比下降，29.5%的企业固定资产投资扩张率为负——民营企业正在经历一场深度的资产负债表收缩。PPI-CPI剪刀差扩大至3.1%持续挤压盈利空间，增收不增利成为悬在民企头上的达摩克利斯之剑。
民营企业去杠杆的量化图景
2026年二季度非金融企业杠杆率下降0.5个百分点至179.5%，但这一平均数据掩盖了国企与民企之间的巨大分化。民营上市公司财报数据显示，约59.9%的企业资产负债率环比下降，约29.5%的企业固定资产投资扩张率为负，民营企业资产负债表整体处于收缩状态。
民间投资数据更为触目惊心。2026年上半年，民间投资同比下降8.5%，自2025年6月起持续处于负增长区间；扣除房地产开发投资后，民间投资同比下降4.9%，同样创下历史新低。这不仅是周期性波动，更反映了民营企业对未来盈利预期的系统性转弱。
PPI-CPI剪刀差扩大：民企盈利空间持续收窄
民营企业主要集中在产业链中下游，PPI-CPI剪刀差的持续扩大对民企盈利形成双重挤压。2026年2月起CPI同比增速连续5个月位于1%及以上温和区间，物价中枢稳步抬升；输入性通胀叠加全球AI资本开支扩张带动PPI同比增速大幅上行。PPI-CPI剪刀差从年初的-1.6%扩大至6月的3.1%，创2022年7月以来新高。
上游价格上涨意味着原材料成本上升，下游需求偏弱意味着产品定价能力不足。中下游民营企业的盈利空间被持续挤压，增收不增利加剧资产负债表收缩风险。企业盈利预期转弱直接导致投资意愿下降，形成“盈利恶化→投资收缩→增长放缓→盈利进一步恶化”的负循环。
融资结构变迁：债券替代贷款，民企融资困境未解
企业部门信用扩张的主要动力已从银行贷款转向债券融资。二季度企业债券融资增加1.02万亿元，同比多增3954亿元，5年期AAA和AA+企业债券到期收益率中枢分别为1.79%和1.87%，与企业贷款加权平均利率3.05%相比成本优势明显。
但债券融资的便利主要惠及国有企业和大型民企，中小民营企业的融资困境并未根本缓解。二季度企业中长期贷款仅增加1300亿元，同比少增1.46万亿元，反映企业中长期投资意愿不足。民营企业受限于信用评级和抵押物约束，难以充分享受债券融资的成本优势，更多依赖短期贷款和票据融资维持运营。
政策应对：落实《民营经济促进法》激发民间投资
报告提出三大政策方向应对民营企业资产负债表收缩：
拓宽准入空间、破除隐性壁垒。 落实“非禁即入”，常态清理招投标、资质许可、审批备案等差别化限制。鼓励民间资本进入资源型、基础性行业，通过混合所有制合作、产业基金共建、场景联合开发等形式，打开民营资本参与重大项目的新空间。
强化法治保障与信用约束。 完善《民营经济促进法》配套法规政策，建立多维追责与政务失信记录联动，健全营商环境监督评价并公开典型案例。
鼓励民间资本参与盘活存量资产。 支持民间资本通过产权交易、并购重组、不良资产收购处置等方式盘活自身资产，推动符合条件的民间投资项目发行REITs，健全市场化退出机制。
