东莞证券小金属系列报告指出，钼是战略金属中的“工业味精”，在特种钢材等高端产品中表现卓越。2024年全球钼矿产量约26万吨（金属量），中国以11万吨占比42%居世界第一。钼精矿（45%-50%）全年均价3596元/吨度（同比-7%），钼铁（60%）均价23.38万元/吨（同比-8.62%），整体维持在较高水平。在国家推动高质量发展的背景下，高端含钼不锈钢、优特钢、高速工具钢等产品需求有望持续增加，预计未来钼价有望维持高位。
全球钼供给高度集中，中国以590万吨储量+11万吨产量引领全球
全球钼资源呈现高度集中的分布格局。2024年，中国钼资源储量590万吨，占全球总量约39%，位居世界第一，美国（350万吨，23%）、秘鲁（280万吨，18%）、智利（250万吨，16%）分列其后，四国合计占全球钼资源储量约96%。产量方面，2024年全球钼矿产量约26万吨（金属量），中国以11万吨占比42%居首，秘鲁（4.1万吨，16%）、智利（3.8万吨，15%）、美国（3.3万吨，13%）紧随其后。全球前五大钼生产国中，仅中国与美国通过原生钼矿和铜钼伴生矿双路径生产钼。近年来，斑岩铜矿的矿石品位下降持续影响着钼的生产，美国地质调查局预计全球范围内几个大型斑岩铜矿将在2030年代中期达到使用寿命，未来钼的供应将继续受到影响。中国作为全球最大的钼生产国和消费国，钼精矿供给较为稳定，国内钼行业的集中度较高。2024年国内钼精矿产量为29.6万吨（实物量），较2023年增长14.29%。2023年以来钼价维持较高水准，新兴需求如高温合金、风电材料等行业对钼需求增加，使得国内矿山生产意愿提升。
钼下游以钢铁为核心，新能源+航空航天开辟新需求空间
钼行业下游需求集中在钢铁、化工、电子电气等领域，以钢铁行业需求最大。2022年国内钼行业下游需求结构中，建筑用钢、不锈钢、工具钢和高速钢的钼需求合计占比67%，化工领域占比16%，高温合金、铸铁等其他领域合计占比17%。具体来看，高强度合金钢、高端不锈钢、工具钢、高速钢、高温合金等多个钢材品种均大量使用钼原料，因为钼具备大幅提升钢材强度、增加耐腐蚀性及耐高温性、提高钢材韧性等性能。凭借着诸多优良特性，钼在多个终端行业的高端钢材中得到广泛使用。汽车制造中的发动机曲轴、连杆、齿轮等部分采用含钼合金钢可提升汽车使用寿命。航空航天中的机翼结构件通过使用含钼钢材可加强飞机稳定性和安全性。随着全球能源体系加速转型，水电、风电、核电等领域景气快速提升，水电涡轮叶片使用含钼不锈钢可保证性能和寿命，核电压力容器使用高强度钼合金钢可有效提升抗辐照性能。传统火力发电中火电锅炉管道广泛使用含钼耐热钢确保高温环境下稳定运行。此外，模具制造、石油化工等行业中可采用高强度含钼合金钢及不锈钢保证生产过程中的安全性和稳定性。
钼价2024年高位运行，2025年供需格局支撑价格中枢
2024年钼价较2023年有所下降，但整体价格维持在较高水平区间。2024年第一季度钼价呈现先涨后跌态势，期间因节假日较多、环保政策趋严等影响，钼精矿供应量有所减少，但随后因钢材价格持续低迷，钼价在小幅上涨后出现回落。进入第二季度，尽管国内外钼矿供给继续稳步供给，但在新旧需求接替释放的背景下，特钢、新能源汽车、电子电气等行业需求开始攀升，供需缺口逐步打开，推动钼精矿及钼铁价格上行。2024年上半年国内钢厂招标钼铁量为72,652吨，同比2023年增长25.4%。三季度以来，受制于钢材需求低迷，钢厂多有减停产计划，钼铁招标量环比有所减少，使得钼价受到压制。至9月末，随着美联储开启降息、国内经济刺激政策发布等利好，钼市需求预期转好推动价格逐步回升。第四季度，在“金九银十”消费旺季助推下，钼价维持高位震荡。11月末以来，因钢材价格持续阴跌且钢厂对钼铁出价施压，钼产品价格均出现下跌。截至2024年12月末，钼精矿（45%-50%）平均价收于3605元/吨度，全年平均价格为3596元/吨度，同比下降7%；钼铁（60%）平均价格收于23.30万元/吨，全年平均价格为23.38万元/吨，同比下降8.62%。展望未来，钢铁将继续作为钼下游最大的需求领域，含钼钢种多为中高端钢种，在国家推动高质量发展的背景下，钢铁行业产业结构正加快转型升级，高端特钢产品需求有望持续增加。钼是高端制造业不可或缺的元素，且随着科技水平的提升，钼在新能源、航空航天等领域的应用加快拓展，预计未来钼价有望维持高位。
钼行业核心供需数据一览| 指标 | 数据 | 趋势 |
|---|
| 全球钼资源储量 | 2540万吨（中国590万吨占39%） | 高度集中 |
| 全球钼矿产量（2024） | 26万吨（中国11万吨占42%） | 中国主导 |
| 国内钼精矿产量（2024） | 29.6万吨（实物量，+14.29%） | 稳定增长 |
| 钼精矿均价（2024） | 3596元/吨度（同比-7%） | 高位运行 |
| 钼铁均价（2024） | 23.38万元/吨（同比-8.62%） | 高位运行 |
| 钢铁行业钼需求占比 | 67%（建筑/不锈钢/工具钢/高速钢） | 核心驱动 |
