当全国奶牛存栏量连续6个月环比下降、2024年上半年预计淘汰奶牛20万头，原奶供给侧的去化信号正在从"预期"走向"现实"。申港证券乳业深度研究报告指出，上市牧业集团存栏增幅已全面放缓——优然牧业从22.7%降至5%，中国圣牧成母牛存栏同比下降10.2%，澳亚集团由增转降（-2.5%）。在行业亏损面超80%、奶价低于全成本的背景下，中小牧场加速退出，规模化牧场虽然单产持续提升但存栏增速锐减，产能出清有望加速原奶周期拐点的到来。
存栏去化的节奏与规模
全国奶牛存栏去化始于2024年初并呈加速态势。根据农业农村部奶站监测数据，截至2024年8月，全国奶牛存栏量已连续6个月环比下降，生鲜乳产量增幅继续放缓。根据荷斯坦HOLSTEINFARMER调研，全国23个大型社会牧场（牧业集团）样本中，2024年6月底总存栏70多万头，比2023年底减少近5万头（降幅6%）。预计全国社会牧场上半年淘汰奶牛20万头左右，甚至超过20万头。
从存栏结构看，乳企自有牧场上半年存栏依然保持缓慢增长，减少的牛源主要是社会牧场、中小牧场。这一结构差异反映了大型牧业集团抗风险能力较强，但中小牧场在持续亏损压力下被迫退出。行业亏损面超过80%，奶价已经低于奶牛养殖的全成本，根据国家奶牛产业技术体系数据，本轮调整周期严峻程度超过2016-2017年。在市场化淘汰机制下，中小牧场的加速退出正在推动行业供给端的结构性优化。
上市牧业集团存栏增速全面放缓
2024年上半年上市牧业集团总体存栏增幅明显放缓，产能扩张周期已实质性结束。优然牧业2024H1成母牛存栏29.85万头，比2023年底增长5%（2023年增幅为22.7%），增幅下降明显。现代牧业2024H1成母牛存栏22.53万头，比2023年底增长3%（2023年增幅为9.5%）。澳亚集团成母牛存栏由增转降，2024H1存栏6.44万头，比2023年底减少2.5%（2023年增长9.1%）。中国圣牧成母牛存栏5.77万头，同比下降10.2%，为降幅最大的上市牧业企业。
值得注意的是，上市牧业集团单产仍在提升，部分对冲了存栏下降的影响。澳亚集团2024H1单产13.7吨（+2.2%）、现代牧业13.0吨（+3.2%）、优然牧业12.6吨（+3.3%）、中国圣牧12.1吨（+10.3%）。单产提升使得牛奶产量的下降速度慢于存栏去化速度，但存栏总量的下降趋势已经确立，且随着亏损时间延长，存栏去化有望进一步加速。
产能出清对供需格局的影响路径
表：2024年上半年上市牧业集团成母牛存栏变化| 公司 | 2024H1成母牛存栏（万头） | 2023年底存栏（万头） | 存栏增幅 |
|---|
| 优然牧业 | 29.85 | 28.42 | +5.0% |
| 现代牧业 | 22.53 | 21.87 | +3.0% |
| 澳亚集团 | 6.44 | 6.61 | -2.5% |
| 中国圣牧 | 5.77 | 6.42 | -10.2% |
| 原生态牧业 | 4.92 | 3.99 | +23.5% |
存栏去化对供需格局的影响将通过以下路径传导：第一，存栏下降直接减少原奶产量。虽然单产提升部分对冲，但存栏的持续下降将最终体现为总产量的下降。2024年前三季度牛奶产量同比增速已逐季下降（Q1+5.0%、Q2+2.1%、Q3-5.8%），前三季度合计同比下降0.07%。
第二，中小牧场退出将加速行业集中度提升。2023年全国奶牛百头以上规模养殖比例已达76%，规模化养殖在调整周期中更具抗风险能力，但本轮亏损的深度也在考验大型牧业集团的财务承受能力。上市牧业公司2024H1全面亏损，财务压力将倒逼存栏进一步优化。
第三，进口替代效应增强。2024年7月中国生鲜乳均价已低于美国与欧盟约10%，欧美乳品成本优势减弱，中国乳品进口将继续下降。2022至2024上半年进口乳品折合生鲜乳累计减少644万吨，进口收缩与国内存栏去化形成合力，有望在2025年推动原奶供需重回平衡。
