开源证券研究所指出，拉尼娜天气持续扰动南美农产品供给。USDA 2月报告下调玉米产量188万吨（巴西-100万吨、阿根廷-100万吨），大豆产量350万吨（阿根廷-300万吨、巴拉圭-50万吨）。阿根廷1月高温干旱致玉米单产-2%、大豆单产-6%，巴西玉米最佳收获期缩短致单产-1%，巴拉圭炎热干燥致大豆单产-4%。南美天气扰动是本次USDA报告调整的核心因素，CBOT小麦涨5.73%、玉米涨1.63%，农产品价格受供给端驱动持续波动。
拉尼娜天气持续扰动南美作物生长
拉尼娜现象通常导致南美南部（阿根廷、巴西南部）降水偏少、气温偏高。本次USDA 2月报告显示，阿根廷1月气候炎热干旱，正值玉米和大豆关键生长期，对作物生长造成显著压力。巴西雨季延迟开始致玉米种植时间推迟，最佳收获期缩短。巴拉圭同样遭遇炎热干燥天气，大豆缺乏时间充分成熟及增重。南美天气扰动成为USDA下调玉米、大豆产量的核心因素，四大作物中玉米和大豆合计下调538万吨，占全部产量调整的绝大部分。
阿根廷——玉米单产-2%、大豆单产-6%
阿根廷玉米产量环比下调100万吨至5000万吨（环比-2%），单产降至7.81吨/公顷（环比-2%）。阿根廷大豆产量环比下调300万吨至4900万吨（环比-6%），单产降至2.83吨/公顷（环比-6%）。1月正值阿根廷玉米关键生长期和大豆开花期，高温干旱天气对作物生长造成显著压力。阿根廷是全球重要的谷物和油籽出口国，其产量调整对全球农产品贸易格局影响显著。
巴西——玉米单产-1%，巴拉圭——大豆单产-4%
巴西玉米产量环比下调100万吨至1.26亿吨（环比-1%），单产降至5.65吨/公顷（环比-1%）。巴西雨季延迟开始致种植时间推迟，最佳收获期缩短，直接影响玉米产量。巴拉圭大豆产量环比下调50万吨至1070万吨（环比-4%），单产降至2.78吨/公顷（环比-4%）。炎热干燥天气致豆荚缺乏时间充分成熟及增重，单产下滑。南美主要生产国同时遭受天气扰动，供给端不确定性持续上升。
农产品价格受天气扰动上涨，小麦领涨5.73%
1月13日至2月11日CBOT小麦上涨5.73%领涨四大农产品，玉米上涨1.63%。南美天气扰动叠加全球小麦库存消费比持续下行，小麦价格表现最强。玉米受南美产量下调支撑保持上涨。大豆受全球丰产预期压制表现偏弱（-0.78%）。水稻受亚洲供应充裕影响下跌3.52%。南美天气变化仍是后续农产品价格的核心变量，需持续关注拉尼娜发展态势及USDA后续报告调整方向。
| 国家 | 作物 | 产量调整 | 单产变化 | 天气因素 |
|---|
| 巴西 | 玉米 | -100万吨 | -1% | 雨季延迟，收获期缩短 |
| 阿根廷 | 玉米 | -100万吨 | -2% | 1月高温干旱 |
| 阿根廷 | 大豆 | -300万吨 | -6% | 开花期高温干旱 |
| 巴拉圭 | 大豆 | -50万吨 | -4% | 炎热干燥，成熟增重不足 |
