中银证券2024年12月发布的交通运输行业年度策略报告指出，内贸集运运价在四季度触底回升。报告数据显示，PDCI运价指数自10月初的999点上涨超过40%至11月底的1467点。2024年上半年红海事件导致外贸集运运价CCFI从4月初1191上涨到8月底1974点，部分内贸船调往外贸，四季度内贸运力相对紧俏。截至2024年6月，沿海省际集装箱船总运力为101.7万TEU，平均船龄7.9年。中银证券报告认为，明年内需恢复有望为内贸集运运价带来进一步弹性，内贸集运标的具备顺周期投资机会。
沿海集装箱船运力与内河吞吐量
沿海省际集装箱船总运力近两年有所增加。中银证券报告数据显示，截至2024年6月，沿海省际集装箱船总运力为101.7万TEU，较2022年6月的79.8万TEU增加了21.9万TEU。2024年上半年新增运力7.7万TEU，2023年下半年新增17.1万TEU。从船龄看，沿海省际集装箱船平均船龄为7.9年，由于老旧船舶逐步淘汰叠加新船运力增加，平均船龄整体有所下降。
内河集装箱吞吐量稳步提升。中银证券报告数据显示，2024年10月内河集装箱吞吐量为348万TEU，同比增长5.1%。今年二季度和三季度吞吐量分别达到1053万TEU和1038万TEU，同比分别增长4.5%和1.4%。国内内河集装箱吞吐量稳步提升，2025年内贸集运需求有望受益国内促内需政策发力。
沿海省际集装箱船新增运力增速放缓。中银证券报告数据显示，沿海省际集装箱船新增船数在2024年上半年有所减少，平均船龄稳中有降。整体来看，沿海内贸集装箱船运力供给趋于稳定，为内贸集运运价的弹性提供了供给端条件。
外贸景气传导内贸运价触底回升
红海事件推升外贸集运运价，部分内贸船调往外贸。中银证券报告指出，2024年上半年红海事件持续发酵，导致部分外贸集装箱船绕航好望角，叠加二季度末集运抢运潮，CCFI运价指数从4月初的1191上涨到8月底的1974点。由于内贸运价指数PDCI在这期间处于低位，运输效益较差，故而部分内贸集运公司积极调配运力，三季度部分内贸船调往外贸。
四季度内贸运力紧俏，PDCI大幅上涨。中银证券报告数据显示，四季度内贸运力相对紧俏，内贸集运运价PDCI自10月初的999点上涨超过40%至11月底的1467点。PDCI分区域运价指数呈现全面回升态势，反映内贸集运市场供需格局的改善。
外贸集运景气度向内贸集运的传导机制验证了内贸运价的弹性。中银证券报告分析，内贸集运船舶在外贸高运价时具备外调的经济可行性，这构成了内贸运价的下限支撑。当外贸运价回落或内需回暖时，外调船舶回归将增加内贸供给，但内需改善带来的需求增量可对冲供给增加的影响。
2025年内贸集运展望与标的推荐
明年内需恢复有望带来内贸集运运价弹性。中银证券报告认为，2025年财政政策发力促内需，国内消费和制造业需求有望回暖，内贸集装箱运输需求将随之增长。12月中央经济工作会议明确提出要大力提振消费、扩大内需，内贸集运作为连接国内生产和消费的物流通道，将直接受益于内需改善。
内贸集运运价已触底回升，弹性空间值得关注。中银证券报告数据显示，PDCI从年内低点已上涨超40%，但仍处于历史中位水平。若明年内需政策效果逐步显现，内贸集运运价有望进一步上行。中谷物流、安通控股等内贸集运标的具备顺周期弹性，运价回升将直接改善其盈利水平。
内贸集运行业竞争格局相对稳定。中银证券报告分析，沿海省际集装箱船运力集中度较高，头部企业市场份额稳固。在运价上行周期中，内贸集运企业的盈利弹性较大，建议关注中谷物流、安通控股等。中谷物流2023年每股收益0.8元，对应PE 12.5倍，估值处于合理区间，具备配置价值。
