国信证券报告系统梳理了猪价判断的前瞻指标体系。能繁母猪存栏是决定生猪供应的基本盘，农业农村部以能繁母猪存栏量为核心调控指标。2024年2月印发的《生猪产能调控实施方案（2024年修订）》设定能繁母猪正常保有量3900万头，绿色区域为92%-105%（3588-4095万头）。2024年11月末能繁存栏4080万头，处于绿色区域上限。猪细小疫苗批签发、仔猪价格、出栏均重、冻品库容率等多维度指标构成完整的猪价预判体系。
能繁母猪存栏——12个月后的供给锚点
能繁母猪存栏可以反映10-12个月后的商品猪出栏量，是决定生猪供应的基本盘。核心关注农业部月度同环比、统计局季度同环比数据。猪价是可以预判能繁存栏变化的前瞻性日频数据——猪价很差时母猪去化加快。饲料、猪细小疫苗批签发数据可作为母猪存栏的同步验证指标。2024年2月《生猪产能调控实施方案（2024修订）》设定能繁母猪正常保有量3900万头，落实生猪稳产保供。
绿色区域上限——4080万头产能调控边界
“十四五”后期以正常年份全国猪肉产量5500万吨为参照，设定能繁母猪正常保有量3900万头。绿色区域为正常保有量的92%-105%（3588-4095万头），黄色区域为105%-110%（4095-4290万头）需预警调控，红色区域超过110%（4290万头以上）需加大产能调减力度。2024年11月末4080万头为绿色区域上限，结合当前补栏情绪平淡，产能温和恢复但仍处可控范围。
中期跟踪指标——出生仔猪+仔猪价格预判6个月后供给
出生仔猪数对6个月后的商品猪出栏量具有指示意义。仔猪经过1个月哺乳、5-6个月育肥后上市。仔猪价格波动来源于行业补栏仔猪的需求波动，表征行业对5-6个月后的猪价预期。当前仔猪价格窄幅调整、补栏情绪平淡，反映市场对2025年H1猪价预期偏谨慎。6个月前的出生仔猪数与当期育肥猪销量拟合度较高，是中期供给跟踪的核心指标。
短期跟踪指标——出栏均重+冻品库容率反映即期行为
活猪出栏均重反映养户短期饲养意愿——预期猪价高或标肥价差大时倾向压栏，反之提前出栏。冻品库容率代表下游屠宰行业对未来猪价变动的预期，可通过控制冻品入库/出库赚取差价。两项指标均为短期供给跟踪的关键变量。企业跟踪方面，核心关注现金情况、资产负债率、行业融资难易程度及资产出售情况，高资产负债率企业的产能占比是判断行业出清的重要参考。
表2：生猪产能调控区域划分（2024修订版）| 区域 | 能繁母猪存栏范围 | 对应能繁数（万头） | 调控要求 |
|---|
| 绿色区域 | 正常保有量的92%-105% | 3588-4095 | 产能正常波动，不干预 |
| 黄色区域 | 正常保有量的105%-110% | 4095-4290 | 预警调控 |
| 红色区域 | 正常保有量的110%以上 | 4290+ | 加大产能调减力度 |
