央企建筑公司正经历从传统基建向能源电力的结构性转型。国泰君安报告指出，2024Q3中国能建能源类订单占比64.8%，较2021年提升21.9个百分点；中国电建能源电力订单占比60.2%，较2020年提升29.4个百分点。中国能建能源类新签6406亿元同比增长63.4%，中国电建新签5184亿元同比增长19.7%。抽水蓄能、光伏、风电、氢能等新赛道订单高增，央企能源电力订单增长趋势明确，订单结构优化正推动业绩持续改善。
央企能源订单占比持续提升，转型成效显著
央企建筑公司向新能源转型趋势明确，能源电力订单占比持续提升。中国能建2024Q1-3能源类订单占比64.8%，较2021年的42.9%提升21.9个百分点。中国电建能源电力订单占比60.2%，较2020年的30.8%提升29.4个百分点。中国建筑能源工程订单占比10.4%，中国铁建绿色环保订单占比8.5%，中国中铁清洁能源订单占比3.1%。
从订单增速看，2024Q1-3中国能建能源类新签6406亿元同比增长63.4%，中国电建能源电力新签5184亿元同比增长19.7%，中国建筑能源工程新签3368亿元同比增长107.5%，中国铁建绿色环保新签1252亿元同比增长43.1%。各家央企能源相关订单均保持高速增长，能源转型已成为央企建筑公司最核心的增长引擎。中国能建和中国电建凭借在电力工程领域的历史积淀，在能源电力订单获取方面优势最为突出。
抽水蓄能与新能源双轮驱动，订单高增验证景气
中国能建2023年抽水蓄能业务新签合同额1249.2亿元同比增长88.1%，签约“十四五”纳入规划抽水蓄能装机规模超1600万千瓦，甘肃平川抽水蓄能项目从勘测设计到核准开工创造行业最快速度。中国电建承担我国抽水蓄能电站90%勘察设计和78%建设任务，占有全球50%以上大中型水利水电建设市场，2023年抽水蓄能业务合同金额780.51亿元同比增长220.61%。
新能源方面，中国能建新获取风光新能源开发指标1288万千瓦，累计获取开发指标6306万千瓦，总装机规模超过1164万千瓦。签署沙特PIF四期Haden2GW光伏项目、伊拉克拉塔维1GW光伏电站项目、老挝色贡拉曼1GW光伏项目等一批标杆性项目。中国电建控股并网装机容量2814万千瓦，其中风电899万千瓦增14%，太阳能811万千瓦增184.6%，独立储能55万千瓦增268.7%。
氢能、新型储能等新赛道积极布局
中国能建在压缩空气储能领域打通天然盐穴和人工硐室两条关键技术路线，电化学储能电池完成首批电芯产品交付。华电科工三大制氢项目（内蒙古、辽宁、青海）均成功实现商业运行，自主开发“华瀚”-200型3.0MPa单堆兆瓦级PEM电解槽和“华臻”-1000型碱性电解槽。江河集团上半年光伏建筑项目营收3.14亿元同比增长124%，累计承接BIPV项目约13.7亿元同比增60%。
政策层面，《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》提出在合成氨、合成甲醇、石化、钢铁等领域鼓励低碳氢规模化替代高碳氢，探索建设风光氢氨醇一体化基地。中央财办提出加快“沙戈荒”新能源基地建设、建立零碳园区。氢能、新型储能、光伏建筑等新赛道将打开电力工程央企的长期成长空间。
订单高增逐步传导至业绩端，央企盈利弹性可期
中国能建2024Q1-3归母净利润36.04亿元同比增长17.28%，其中Q3单季净利润增长97.81%，业绩加速释放。2024年前三季度新签9415亿元增长5.03%，能源类订单高增开始向业绩端传导。中国电建前3季度新签8611亿元增5.42%，能源电力类订单增19.68%，Q3利润降幅收窄。
中国能建控股股东拟6个月内增持A股股份3-5亿元，10月31日公告获工行增持资金贷款支持，彰显对公司发展信心。央企建筑公司市值管理考核全面落地，中国能建、中国电建等PB估值均处历史低位（中国电建0.73倍、中国能建0.94倍），订单高增叠加估值修复，能源电力订单增长趋势将持续驱动央企投资价值重估。
央企能源电力订单核心数据| 公司 | 能源订单占比（24Q3） | 能源订单增速 | 核心优势领域 |
|---|
| 中国能建 | 64.8% | +63.4% | 抽水蓄能、风光新能源、氢能 |
| 中国电建 | 60.2% | +19.7% | 抽水蓄能（勘察设计90%）、水电（全球50%+） |
| 中国建筑 | 10.4% | +107.5% | 能源工程 |
| 中国铁建 | 8.5% | +43.1% | 绿色环保 |
