华泰证券最新报告对印度Nifty系列指数的表现进行了全面梳理。2014-2024年，Nifty50美元计价年化收益9.49%，BSE SENSEX年化9.34%，显著高于沪深300（3.11%）和日经225（4.60%）。近三年印度小盘股表现亮眼，Nifty Microcap 250年化收益30.10%，而大盘Nifty50仅8.22%。行业方面，公共部门银行年化44.07%领跑，房地产41.77%、金属32.06%、汽车26.66%紧随其后。Nifty50指数与沪深300、标普500、日经225的相关性均低于0.35，是投资组合分散化的有效工具。
Nifty50十年年化9.49%，显著跑赢A股和日股
Nifty50是印度最重要的旗舰指数。2014-2024年十年间，Nifty50美元计价累计收益171.34%，年化收益9.49%，年化波动率18.14%，夏普比率0.52。同期的沪深300美元计价年化收益仅3.11%，日经225美元计价年化收益4.60%。Nifty50在收益端显著领先亚洲其他主要市场，而在波动端与美股标普500（年化波动17.29%）接近。从最大回撤看，Nifty50美元计价的43.19%与标普500的33.92%相比略大，但远低于沪深300的50.90%。从月度胜率看，Nifty50美元计价为59.85%，高于沪深300的50.76%。Nifty50与BSE SENSEX、MSCI India三条指数的长期年化收益均在9%附近，其中Nifty50收益最高，体现了印度股市整体较高的长期回报水平。
宽基指数层次丰富，小盘股收益显著领先大盘
Nifty宽基指数体系层次丰富，共17只指数。Nifty500代表全市场市值最大的500只股票，NiftyTotal Market为750只股票的并集。Nifty500成份股根据市值排序又被分为Nifty100、NiftyMidcap150、NiftySmallcap250等。Nifty100中自由流通市值和流动性最好的50只股票构成Nifty50。从2021年10月至2024年底，印度小盘股明显优于大盘股。Nifty Microcap 250年化收益30.10%，Nifty Smallcap 250年化19.79%，Nifty Midcap 150年化18.96%，而Nifty50年化仅8.22%。这是高增速经济体的典型特征之一——具备高成长性的小市值股票往往比成熟公司的大市值股票更容易获得资本利得。过去五年（2019-2024年）同样呈现类似规律，Nifty Smallcap 250年化29.55%，Nifty MidSmallcap 400年化28.04%，而Nifty50年化14.19%，小盘股超额收益持续存在。
公共部门银行和房地产领涨行业，强周期性行业表现突出
Nifty行业指数共19条，覆盖12个主要行业。值得注意的是，Nifty行业指数并非包含该行业全部股票，仅包含部分代表性股票且尽量来源于Nifty500，更接近国内中证300行业指数，是出于投资需求而创设。从2020年11月至2024年底的表现看，公共部门银行年化收益44.07%领跑所有行业，房地产年化41.77%位居次席。金属年化32.06%、汽车年化26.66%、耐用消费品年化24.09%、医疗保健年化20.73%、石油天然气年化19.88%、信息技术年化19.08%、制药年化18.68%。表现较好的行业多数为强周期性行业，这与印度经济高增长的特征相匹配。金融相关指数最多，包括金融服务、金融服务（非银行）、银行、私人银行、公共部门银行等6条指数，反映金融业在印度股市中的核心地位。但金融服务指数年化收益仅13.47%、私人银行11.07%，远低于公共部门银行的44.07%，说明印度国有银行在近年的表现远超私营银行。
表：Nifty主要行业指数收益排名（2020年11月-2024年12月）| 排名 | 行业指数 | 年化收益率 | 行业属性 |
|---|
| 1 | 公共部门银行 | 44.07% | 金融 |
| 2 | 房地产 | 41.77% | 强周期 |
| 3 | 金属 | 32.06% | 强周期 |
| 4 | 汽车 | 26.66% | 消费 |
| 5 | 耐用消费品 | 24.09% | 消费 |
| 6 | 医疗保健 | 20.73% | 防御 |
低相关性提升全球配置价值
印度股市在全球资产配置中的核心价值在于其与主要市场的低相关性。2014-2024年，Nifty50与沪深300的相关性仅0.21，与标普500的相关性0.28，与日经225的相关性0.33。即使是与MSCI新兴市场指数的相关性也仅0.59。这意味着在传统全球股债组合中加入印度资产，能够有效降低组合波动，提高风险调整后收益。从收益来源看，印度股市的长期收益并非仅由卢比贬值驱动——美元计价的年化9.49%与本币计价的12.77%的差距（约3.28个百分点）主要是卢比年化贬值约2.5%所致，但即使剔除汇率影响，美元计价收益仍显著优于A股和日股。印度市场与全球主要市场的低相关性源于其独特的经济结构（内需驱动、服务业主导）和相对独立的政策周期，这种差异化特征有望在未来持续。
