广发证券报告聚焦浙江鼎力在欧洲市场的现状与前景。欧洲高空作业平台市场成熟度高，2023年市场规模约300亿元，英、法、德三国占总市场60%。欧洲臂式设备电动化率约45%，各国进展不一（德国65%、英国仅28%），存在大量更新替换空间。鼎力通过收购Magni（意大利）和Teupen（德国）深耕欧洲市场，23年臂式海外收入同比增长141%，但欧洲市占率仅5.7%-8.6%，远低于其全球第5的排名。臂式毛利率从18%升至30.5%，盈利能力持续提升。
欧洲市场概览——成熟、集中、高价值
欧洲是全球高机第二大市场，2023年MEWP租赁市场规模约72亿欧元（约300亿元人民币），占全球约26%。市场集中度较高，英国（22%）、法国（20%）、德国（18%）三国合计占比60%。法国是MEWP租赁车队最多的国家（超7.1万台），受奥运会等大型活动推动持续扩容。欧洲人均MEWP租赁量是中国的2.3倍，安全法规严格，脚手架应用少，高机普及率高。产品结构方面，欧洲臂式出租量占比约43%，远高于国内市场，产品价值量更高。欧洲客户对产品品牌力、稳定性和电动化要求极高，是检验高机企业全球化能力的试金石。
需求趋势——稳中有升，电动化加速
欧洲高机需求呈现两大趋势。第一，市场规模稳中有升——20年疫情冲击后，21-23年欧洲十国MEWP租赁市场增速保持在5%以上，设备投资额增速反弹（22年+24%、23年+13%），预计未来保持4%左右稳步增长。欧洲高机需求与GDP增速关联度更高，周期性弱于传统工程机械，长期增长确定性较强。第二，电动化加速——欧洲工程项目技术要求日益增高，设备转向更安全环保的电动臂式是产业升级的必然选择。23年欧洲臂式电动化率约45%，各国进展不一：德国最快达65%，英国最慢仅28%。欧洲剪叉已基本实现电动化（85%），臂式电动化进程过半，仍有大量替换空间。
鼎力在欧洲的核心竞争力——渠道+产品+品牌
鼎力在欧洲市场的竞争力源于三大优势。渠道方面，16年收购Magni（意大利伸缩臂叉车龙头，300多家经销商）为鼎力搭建了完善的欧洲销售网络，23年出售股权后仍保持合作关系；20年收购Teupen（德国蜘蛛式高机龙头）进一步强化德国及中欧市场布局。产品方面，鼎力是全球首家实现高米数、大载重、模块化电动臂式系列产品制造商，臂式电动化率73.4%（23年），远超欧洲平均水平。2024年IAPA评选中，鼎力BT44ERT获创新技术奖与臂式年度产品，产品力获国际认可。品牌方面，经过多年“Dingli+Magni”双品牌运营，“Dingli”品牌已在欧洲建立认知度。
鼎力欧洲市场的成长空间测算
鼎力在欧洲的市占率远低于其全球排名，提升空间显著。按出厂价和销售价差异（欧美产品售价约是中国厂商的2-2.7倍）调整后，鼎力欧洲市场份额约5.7%-8.6%。对比鼎力在国内市场高峰时期约40%的市占率，欧洲市场仍有5-10倍的提升空间。从产品维度看，臂式是核心增量——23年鼎力臂式海外收入同比增长141%，21-23年三年增长398%，增速迅猛。从毛利率维度看，臂式毛利率从2020年约18%提升至23年30.5%，随着规模效应和海外占比提升，有望进一步上升。从行业维度看，欧洲臂式电动化率仅45%，鼎力电动臂式技术领先（73.4%电动化率），有望在电动化浪潮中持续获取份额。
欧洲主要高机市场对比（2023年）| 国家 | 市场规模占比 | 臂式电动化率 | 人均租赁量 | 市场特点 |
|---|
| 英国 | 22% | 28% | 较高 | 电动化率最低，替换空间最大 |
| 法国 | 20% | 约45% | 最高（车队7.1万台） | 最大车队市场，受奥运会等推动 |
| 德国 | 18% | 65% | 较高 | 电动化率最高，技术标杆市场 |
欧洲市场是鼎力全球化战略的桥头堡。凭借渠道、产品、品牌三重优势，鼎力在欧洲市占率有望从当前低个位数持续提升，电动臂式产品将是核心增长引擎。
