PCB行业正在经历从“周期底部”向“景气向上”的转折。国金证券TMT行业研究周报指出，AI-PCB在英伟达GB200服务器拉货、CSP厂商ASIC芯片服务器拉货及800G交换机拉货带动下需求强劲，核心受益公司的AI-PCB满产满销，将带动一季度业绩大幅增长。胜宏科技Q1业绩已出现爆发式增长。从台系PCB产业链最新数据来看，整个行业景气度同比均大幅上行，覆铜板稼动率积极提升，部分公司已出现涨价情况。产业链景气度判断为“稳健向上”，主要来自于家电、汽车、消费类及AI大批量放量。本文从产业链数据、AI拉动、涨价传导三个维度解析PCB行业的景气回升。
PCB产业链数据——台系营收同比增速大幅提升
从PCB产业链最新数据来看，整个行业景气度同比均大幅上行。台系电子铜箔厂商月度营收同比增速2025年2月转正，电子玻纤布厂商营收维持较高增速，覆铜板厂商营收同比增速维持高位，PCB厂商营收同比增速大幅提升。整个产业链景气度判断为“稳健向上”。
从环比数据来看，各环节均呈现积极态势。产业链的景气回升主要来自于多重因素驱动：一是家电、汽车、消费类产品受益于政策补贴，需求持续释放；二是AI开始大批量放量，成为新的增长极；三是海外北美客户需求旺盛，国内互联网大厂（阿里、字节、腾讯、百度）也加快了拉货节奏。
AI-PCB——GB200服务器拉货下的结构性机会
AI-PCB是本轮PCB景气回升中弹性最大的细分方向。在英伟达GB200服务器拉货、CSP厂商ASIC芯片服务器拉货及800G交换机拉货带动下，AI-PCB需求强劲。核心受益公司的AI-PCB满产满销，将带动一季度业绩大幅增长。胜宏科技Q1业绩已出现爆发式增长，印证了AI-PCB的高景气度。
AI-PCB的需求增长具有持续性。一方面，英伟达GB200服务器进入批量出货阶段，对高多层PCB、HDI等高端产品的需求持续增加；另一方面，国内互联网大厂加大AI基础设施投入，阿里、字节、腾讯、百度等纷纷加快服务器采购节奏。从当前的能见度观察来看，一季度有望持续保持较高的景气度状态。
覆铜板涨价——成本传导与景气确认
在AI拉动及PCB下游整体复苏带动下，覆铜板稼动率积极提升，也出现了部分公司涨价情况。覆铜板是PCB的上游核心原材料，其涨价信号具有重要的景气指示意义：一是反映下游需求饱满，覆铜板厂商订单充足；二是成本传导机制启动，覆铜板涨价将逐步传导至PCB环节；三是行业景气从下游向上游传导的确认信号。
台系覆铜板厂商月度营收同比增速维持高位，稼动率提升叠加涨价，覆铜板环节的盈利弹性有望释放。建议关注覆铜板涨价受益公司，具备成本转嫁能力的龙头覆铜板厂商将率先受益。
PCB下游需求——家电、汽车、消费类与AI四轮驱动
PCB下游需求的驱动力呈现多元化特征。家电、汽车、消费类产品受益于政策补贴刺激，需求持续释放，是PCB景气的基本盘。AI服务器的大批量放量则提供了结构性增量，成为新的增长极。
从终端需求来看，AI服务器、新能源汽车、智能家电、消费电子等领域均保持较高景气度。特别是在AI算力基础设施建设的推动下，AI服务器出货量快速增长，对高多层PCB、HDI等高端产品的需求持续增加。国内以旧换新政策持续带动消费类需求增长，为PCB行业提供了稳定的需求支撑。预计一季度有望持续保持较高的景气度状态。
表3：PCB产业链各环节景气度判断| 环节 | 景气度判断 | 驱动因素 |
|---|
| 电子铜箔 | 同比转正 | 下游需求回暖 |
| 电子玻纤布 | 维持高增速 | PCB补库需求 |
| 覆铜板 | 维持高位 | 稼动率提升+涨价 |
| PCB | 大幅提升 | AI拉货+消费复苏 |
投资建议——聚焦AI-PCB与覆铜板涨价受益标的
PCB行业景气度回升趋势明确，建议关注三条主线：AI-PCB（胜宏科技、沪电股份、深南电路，受益于AI服务器拉货）、覆铜板涨价（生益科技、建滔积层板，稼动率提升+涨价弹性）、苹果产业链PCB（鹏鼎控股、东山精密，受益于iPhone换机周期）。整体来看，继续看好AI-PCB、苹果链、AI驱动及自主可控受益产业链。
