国海证券报告指出，配网投资有望在2025年成为电网投资发力的重点方向。2024年南网配网协议库存招标金额126亿元，同比增长52.3%；国网省公司配网招标同比增长10-20%。细分品类中，开关设备招标+46%、配电终端+206%，增速远超平均。配网占据电网投资比重超50%，预计2025年配网投资乐观增速有望达到15-20%。配网是低端大市场，行业整体需求弹性有限，更适合寻找增量细分市场或好格局上游机会——数字化智能化通信模块、变压器分接开关、开关设备真空灭弧室等核心部件供应商值得重点关注。
2026配网招标数据回顾：南网+52%，国网+10-20%
2024年配网招标呈现高增长态势。南网方面，配网协议库存招标金额126亿元，同比+52.3%，增速显著。国网方面，省公司配网招标同比增长10-20%（以重点省份上海和江苏样本统计）。以江苏和上海两省市为例，2024年合计配网协议库存招标360亿元，同比+16%。细分品类中，开关设备招标额63亿元（+46%）、配电终端3亿元（+206%）增速高于平均；变压器招标额30亿元（+16%）、电力电缆招标额154亿元（+29%）稳步增长。配网招标提速反映电网投资正从特高压主网逐步向配网侧倾斜。
2025年配网投资展望：乐观增速15-20%
配网占据电网投资比重超50%，因此即使电网投资侧重配网，配网增速也难以大幅超出电网行业投资增速。考虑到2024年电网投资高基数（1-11月+18.7%），2025年电网投资预计同增约10%，配网投资乐观增速有望达到15-20%。尽管2024年部分地区配网招标增速可能较高，但招标到项目投资落地节奏存在较大不确定性，2024年招标增速并非配网投资增速。配网投资增速提升确定性较高，但难以出现较高增速，更适合关注结构性细分市场机会。
配网投资的结构性机会：数字化智能化+上游核心部件
配网本质是低端大市场，市场格局分散，行业整体营收和盈利弹性相对有限。配网投资重点关注两大类机会。第一，确定性较高的数字化智能化增量——通信模块和网关有望出现需求弹性，且高度定制化有望实现较好盈利性。第二，好格局上游核心部件供应商：对设备可靠性影响大、高投入、低成本占比的核心部件，如变压器的分接开关（华明装备）、开关设备的真空灭弧室（宝光股份）；高投入、强know-how属性的上游材料供应商，如变压器的非晶材料（云路股份）、电力电缆的绝缘料（万马股份）。设备端涉及大量区域性小市值公司，持续性判断难度大，更推荐综合性、低估值的配用电公司。
投资建议：关注核心部件供应商和综合性配用电龙头
配网投资提速背景下，建议关注两大方向。上游核心部件及材料供应商：威胜信息（通信模块/网关）、华明装备（变压器分接开关）、宝光股份（真空灭弧室）、云路股份（非晶材料）、万马股份（电缆绝缘料）、金杯电工（电磁线）、安靠智电（电缆附件）。综合性配用电公司：东方电子、四方股份。电网侧配网投资增速提升确定性较高，但持续性判断需跟踪2025年国网省公司招标节奏和南网第二批招标规模。
表：配网招标分品类增速（江苏+上海）| 品类 | 2024年招标额（亿元） | 同比增速 |
|---|
| 合计（江苏+上海） | 360 | +16% |
| 变压器 | 30 | +16% |
| 开关设备 | 63 | +46% |
| 电力电缆 | 154 | +29% |
| 配电终端 | 3 | +206% |
