东方证券发布濮耐股份活性氧化镁竞争力分析报告。濮耐股份是国内主要功能耐火材料生产企业，2019年取得西藏卡玛多菱镁矿矿业权，坐拥世界范围内已知唯一高品位大型隐晶质菱镁矿。西藏微晶菱镁矿纯度高、杂质少、晶体尺寸2-4μm，所产轻烧MgO具有活性好、比表面积高等优势。公司以该矿为原料已开发出用于湿法冶金提钴、提镍的活性氧化镁产品，成为活性氧化镁国产替代的先行者。
西藏卡玛多高纯微晶菱镁矿：世界罕见优质矿藏
西藏卡玛多高纯微晶菱镁矿是世界范围内已知的陆生菱镁矿中仅存的一座高品位大型隐晶质菱镁矿。其主要特点是纯度高、杂质含量少，尤其是低硅、低铁、无氯、无硼、无磷、无其它重金属。目前已探明储量5000万吨以上，优质品矿石占总储量90%，多为露天矿，开采难度小、成本低。
卡玛多菱镁矿之所以称为“微晶”，在于其细小的晶体尺寸。扫描电子显微镜分析显示，晶体尺寸分布范围大部分为2-4μm，粒径分布均匀，与显晶质菱镁矿毫米级的晶体尺寸存在极大区别。这种微晶结构从煅烧动力学和热力学上，能够获得更高、更均匀稳定的活性，适合生产湿法冶金用氧化镁。
活性氧化镁产品性能优异，沉钴沉镍单耗低
濮耐股份以西藏微晶菱镁矿为原料，已研发出PN-MH006-7系列用于湿法冶金提钴、提镍的氧化镁产品。产品指标方面，牌号PN-MH006-7标准值MgO≥95.0%、CaO≤4.0%、SiO2≤0.5%、Fe2O3≤0.1%、LOI≤3.0%、325目通过率≥98.0%，典型值可达95.96%、3.29%、0.29%、0.06%、2.57%、99.5%。
从试验效果来看，产品已达到客户生产要求。其核心优势在于沉钴、沉镍所用氧化镁单耗低，钴、镍沉淀率高，综合性价比高。活性氧化镁产品不会引入硅、铁、氯等杂质，在湿法冶金过程中避免了对产品的污染，同时微晶结构确保了高活性和反应均匀性。
表3：濮耐股份PN-MH006-7氧化镁产品参数| 指标 | 标准值 | 典型值 |
|---|
| MgO（%） | ≥95.0 | 95.96 |
| CaO（%） | ≤4.0 | 3.29 |
| SiO2（%） | ≤0.5 | 0.29 |
| Fe2O3（%） | ≤0.1 | 0.06 |
| 325目通过率（%） | ≥98.0 | 99.5 |
活性氧化镁产能基础雄厚，供应能力持续提升
目前濮耐股份可直接转化为湿法冶金用氧化镁的产能约6万吨。西藏卡玛多菱镁矿年开采规模可达100万吨（碳酸镁矿石），对应氧化镁理论年产量约46万吨。随着市场需求释放，公司可快速调整产能以满足大规模供应需求。
与海外主要供应商澳大利亚昆士兰镁业相比，濮耐股份的活性氧化镁产品在原料品质上具有可比性，且具备本土供应、成本更低的优势。昆士兰镁业的活性氧化镁基于Kunwarara菱镁矿，而西藏卡玛多矿在纯度和杂质控制方面更具优势（无氯、无硼、无磷、无重金属）。
活性氧化镁国产替代加速，湿法冶金应用有望放量
全球绝大多数钴沉降和部分外资湿法镍提炼均采用活性氧化镁。但在湿法沉镍领域，由于国内高品质活性氧化镁来源有限、海外产品价格高，中资为代表的大量印尼湿法项目采用氢氧化钠作为沉淀剂。
基于西藏高纯微晶菱镁矿的活性氧化镁产品已具备供应能力，并且中国企业具有较强的降本需求，活性氧化镁有望替代氢氧化钠用于镍钴湿法沉淀，形成规模化市场。濮耐股份作为活性氧化镁沉淀剂国产替代先行者，有望受益于湿法提镍工艺路线切换与材料国产化替代带来的增长机遇。
