东吴证券宏观深度报告指出，“加关税”的不确定性仍是影响明年中观行业走势的主要因素之一。参照2018年经验，加征关税会使企业在窗口期出现明显“抢出口”现象。当前市场预期特朗普在百日新政内对华加征40%关税概率仅23%，半年内大规模加征关税概率37%，企业有充足窗口期。2018年高附加值电子设备、运输设备、光学仪器等“抢出口”更明显。中性预期下电气机械、电子设备、化学纤维、化学制品等行业出口或受提振。
关税落地节奏——渐进加征，窗口期充足
特朗普对华60%以上关税承诺或难以全面兑现，存在充足“抢出口”窗口期。原因有四：特朗普难以内外两线同步作战，优先执行对美国经济影响更积极的宽财政，再执行关税政策；共和党2026年有中期选举政治诉求，需留给2026年政策真空期；关税政策落地过程将持续存在拉扯与权衡，最终力度难及承诺；共和党《恢复贸易公平法案》计划分五年对华加征关税（第180天+10%、第2年25%、第4年50%、第5年100%）。
截至12月21日，PolyMarket数据显示当前市场预期特朗普在百日新政期内对华加征40%关税概率仅23%，上任半年内大规模加征关税概率37%。特朗普团队提名的财长贝森特对关税政策更讲究策略性而非激进派，商务部长卢特尼克赞成普遍贸易保护主义而非鲜明的对华激进派。
关税渐进落地意味着企业有充足窗口期进行“抢出口”行为。2018年美国加征关税期间，企业在关税落地前显著加快了出口节奏，特别是对美出口依赖度较高的行业。
抢出口强度——电子/运输设备/光学仪器领先
2018年美国加征关税下的“抢出口”行为呈现明显行业分化。高附加值的电子设备、运输设备以及光学仪器等产品“抢出口”行为更明显。这些行业产品单价高、技术含量高，企业在关税落地前加速发货的动机更强。
从抢出口强度看，电子设备行业在2018年加征关税前出口增速显著高于正常水平；运输设备行业同样出现明显抢跑；光学仪器行业表现突出。这些行业的共同特点是：对美出口占比较高、产品附加值较高、供应链调整周期较长、客户提前下单意愿强。
从“抢出口”强度预计来看，中性预期下加关税对电气机械、电子设备、化学纤维、化学制品等行业出口或有一定提振。电气机械和电子设备延续2018年的抢出口特征；化学纤维和化学制品作为中间品，受下游企业提前备货需求拉动。
行业影响——结构性利好而非普惠性
抢出口对行业的影响是结构性的而非普惠性的。受益行业需满足三个条件：对美出口占比较高、产品加征关税预期较强、产品具有一定不可替代性。高附加值制造业和部分化工品有望受益，传统低附加值劳动密集型产品受益程度有限。
电气机械行业：出口占比高、产品种类多、供应链较长，抢出口动力较强。电子设备行业：2018年已验证抢出口弹性，若加征关税预期强化，有望再次出现抢跑。化学纤维和化学制品行业：作为下游制造业的中间投入品，受下游企业提前备货拉动，出口有望阶段性提升。
需注意抢出口对出口的拉动是阶段性的而非持续性的。关税正式落地后，出口可能经历一段调整期。企业应把握关税渐进落地的窗口期，合理安排出口节奏。整体看，抢出口对明年上半年出口有一定支撑，但全年出口走势还需看关税实际落地力度和海外需求变化。
抢出口受益行业排序| 行业 | 抢出口强度（2018） | 2025年受益预期 |
|---|
| 电子设备 | 高 | 高 |
| 运输设备 | 高 | 中高 |
| 电气机械 | 中高 | 中高 |
| 光学仪器 | 高 | 中 |
| 化学纤维 | 中 | 中 |
| 化学制品 | 中 | 中 |
