国金证券春节期间调味品调研显示，零添加酱油品类渗透率持续提升，龙头品牌动销好于二线品牌。千禾在KA终端持续发力，大部分商超有专门货架与堆头集中陈列，包装上“0”标识使产品在调味品中突出。货龄方面，零添加酱油优势明显，海天、千禾货龄平均控制在3个月内，优于李锦记、厨邦等竞品。行业经历前期库存、渠道、产品结构调整后，供给端持续优化，龙头企业多依靠抢占市场份额实现挤压式增长。
千禾零添加货龄优势——零添加酱油比普通生抽更新鲜
从货龄来看，零添加酱油普遍比同品牌味极鲜和普通生抽更加新鲜，货龄优势约0.5-1个月。海天和千禾货龄平均控制在3个月内，在大部分地区优于李锦记和厨邦。醋和料酒货龄更长，酱油中热门单品和零添加产品货龄更短。千禾内部调整逐步接近尾声，商超端持续发力。海天品类相对更为丰富，李锦记在中西部地区有堆头专门陈列，但厨邦、金龙鱼、太太乐等品牌在样本范围内均有不同程度缺失。
陈列格局——千禾KA专门货架，海天千禾平分秋色
千禾在KA终端持续发力，大部分商超有专门货架与堆头集中陈列，凭借味极鲜、零添加酱油等主力单品收获大量曝光。包装上简单明了的“0”标识使千禾产品在众多调味品中格外突出。酱油品类海天和千禾平分秋色，终端覆盖度高、陈列面积最大。醋品类地域性品牌更为强势，恒顺虽保持相对优势但陈列产品种类减少，高端产品仅覆盖1家样本商超。千禾零添加糯米香醋和海天白米醋覆盖半数样本商超。
价盘与促销——零添加溢价1-2元，促销以直降为主
零添加酱油价盘普遍比同规格普通产品高1-2元。春节期间基础调味品整体促销活动较少，各地热门单品终端价盘稳定，常规大单品以正价销售。部分地区千禾味极鲜和零添加酱油180天存在堆头促销，以价格直降为主。醋和料酒单价偏低，价格相对稳定。海天金标生抽、古道料酒、恒顺镇江香醋、千禾葱姜料酒等普遍正价销售。
调味品投资逻辑——供给端优化，龙头挤压式增长
行业经历库存、渠道、价盘、产品方面调整后，24年供给端优化为主旋律，龙头企业多依靠抢占市场份额实现挤压式增长（海天、安琪、天味Q4预计收入双位数增长）。需求端略有承压但C端结构升级延续。后续随消费政策加码，餐饮端有望量价修复，居民端健康化升级趋势延续。推荐安琪酵母、中炬高新，关注颐海国际。
表3：调味品品牌春节调研核心对比| 品牌 | 陈列特点 | 货龄表现 | 价盘趋势 |
|---|
| 海天 | 品类丰富，陈列面积最大 | 平均3个月内 | 金标生抽正价销售 |
| 千禾 | 专门货架+堆头，“0”标识突出 | 零添加货龄最优 | 零添加溢价1-2元 |
| 李锦记 | 中西部地区有堆头陈列 | 弱于海天千禾 | 稳定 |
| 恒顺 | 陈列种类减少，高端产品覆盖低 | 香醋动销较好 | 镇江香醋正价销售 |
