汽车电子电器是汽车零部件中资本开支结构性提升最显著的板块之一。华安证券研究报告将电子电器零部件分为智能化系统及零部件、线束/线缆/连接器两个细分赛道，系统分析了2013年以来的资本开支变化趋势。智能化系统资本开支占营收由5-7%提升至7-10%，线束/线缆/连接器由5-7%提升至9-12%，两者均呈现长期结构性抬升趋势。智能化与电动化趋势的深化正驱动汽车电子电器行业进入新一轮资本开支扩张周期。
汽车电子电器资本开支处于结构性上升通道
电子电器零部件整体资本开支占营收约5-10%，2024年前三季度为7%，虽在高位有所下降，但长期趋势仍在抬升。2013-2024年间，板块经历了13Q1-14Q2、15Q2-18Q3、21Q1-24Q1三轮资本开支景气周期，每轮周期的资本开支增速峰值有所收敛，但持续时间和质量在提升。与2013-2020年“资本开支增长但净利率下滑”不同，2021-2023年电子电器板块实现了资本开支、营收和净利率的同步增长，盈利质量显著改善。
智能化系统：资本开支由5-7%升至7-10%
智能化系统及零部件资本开支占营收由2013-2020年的5-7%提升至7-10%，2016-2023年资本开支基本保持正增长。2024年前三季度资本开支增速虽下滑至-8%，但主要受高基数影响。个股层面，科博达、华阳集团、豪恩汽电、上声电子等近三年资本开支强度明显增加。智能化配置的加速渗透是核心驱动力——从高端车型向中低端车型下沉，从选装向标配演进，ADAS、智能座舱、域控制器等品类持续扩容。
线束/线缆/连接器：资本开支由5-7%升至9-12%
线束/线缆/连接器资本开支占营收由过去约5-7%提升至9-12%，资本开支保持正增长。2024年前三季度资本开支增速虽从Q2的32%降至2%，但绝对强度仍维持高位。沪光股份、合兴股份、兴瑞科技、卡倍亿、鑫宏业等个股近三年资本开支强度明显增加。新能源车高压线束、高速连接器、FPC等产品需求快速增长，驱动行业资本开支结构升级。
智能化+电动化双轮驱动，资本开支有望持续增长
汽车电子电器资本开支的增长动能来自智能化与电动化的双重驱动。智能化方面，L2+渗透率持续提升，带动域控制器、传感器、智能座舱等品类需求；电动化方面，高压线束和连接器需求随800V平台普及而增长。24Q3营业收入增速27%、净利率变化+0.9pp，盈利改善趋势明确。资本开支增速虽短期转负，但考虑到智能化渗透率仍低和电动化趋势确定，中长期资本开支有望重回增长通道。
汽车电子电器细分赛道资本开支强度变化| 细分赛道 | 历史强度 | 当前强度 | 变化趋势 | 核心驱动 |
|---|
| 智能化系统及零部件 | 5-7% | 7-10% | 结构性提升 | 智驾配置渗透率提升 |
| 线束/线缆/连接器 | 5-7% | 9-12% | 结构性提升 | 新能源车高压化 |
| 电子电器合计 | 5-7% | 5-10% | 震荡上行 | 智能化+电动化 |
