资本开支是制造业企业未来产出的“前身”，也是判断行业景气度和成长性的前瞻指标。华安证券研究报告选取216只汽车零部件成分股，划分为8大板块、20个细分赛道，系统分析各赛道资本开支强度与景气度。齿轮以18-39%的资本开支占营收比例位居全行业首位，精密件、车身零部件、轮胎三大赛道同样保持高强度投入，重资产属性与成长性兼备的投资机会正浮出水面。
资本开支强度三梯队划分
从零部件行业整体看，资本开支占营业收入的比例约6-9%。细分赛道呈现明显的梯队分化。第一梯队（高强度）包括齿轮（18-39%）、其他精密件（10-18%）、车身零部件（9-17%）、轮胎（6-15%），资本开支强度显著高于行业均值。第二梯队（中强度）包括传统外饰件（6-14%）、三电系统（5-14%）、模具（4-14%）、安全系统（6-12%）、线束/线缆/连接器（5-12%）、车轮（5-12%）、制动器（5-12%）、转向器（3-16%）、悬架减震（7-11%）、发动机/变速器零部件（5-11%）、车灯及附件（4-11%）、智能化系统及零部件（5-10%）、热管理（5-10%）。第三梯队（低强度）包括传统内饰件（5-7%）、轴承（3-7%）、座椅及附件（3-5%）。
齿轮：重资产属性最突出，资本开支占比18-39%
齿轮是汽车零部件中资本开支强度最高的细分赛道，资本开支占营收比例在18-39%之间，2017-2018年行业景气高点时该比例一度达到37-39%。高资本开支源于齿轮加工对精密设备的高要求，属于典型的“重资产”行业。2024年前三季度齿轮资本开支恢复正增长，资本开支景气度在低位提升，个股层面豪能股份、精锻科技近三年资本开支强度明显增加。高投入叠加技术壁垒，使齿轮赛道具备较强的竞争壁垒和成长确定性。
精密件与车身：高投入高成长赛道
精密件资本开支占营收约8-15%，2024年前三季度为11%且在低位增长。其中其他精密件（10-18%）资本开支增速由24Q2的13%升至24Q3的18%，景气度持续提升。贝斯特、隆盛科技、福达股份、肇民科技、三联锻造等近三年资本开支强度明显增加。车身零部件资本开支占营收9-17%，2016-2018年和2021-2022年经历两轮资本开支周期，投入强度分别达13-14%和15-17%，2024年前三季度在较高位下滑但仍在11%的较高水平。拓普集团、爱柯迪、博俊科技、多利科技等积极布局。
轮胎：资本开支景气度在高位提升
轮胎资本开支占营收由2013-2020年的6-12%提升至12-15%，2024年前三季度资本开支增速由负升至47%，是底盘零部件中景气度提升最快的细分赛道。赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、通用股份等近三年资本开支强度明显增加。轮胎行业处于新一轮产能扩张周期，海外基地布局和产品结构升级是主要驱动力。资本开支景气度与盈利能力同步改善，成长性突出。
汽车零部件细分赛道资本开支强度梯队| 梯队 | 细分赛道 | 资本开支/营收范围 |
|---|
| 第一梯队 | 齿轮 | 18-39% |
| 第一梯队 | 其他精密件 | 10-18% |
| 第一梯队 | 车身零部件 | 9-17% |
| 第一梯队 | 轮胎 | 6-15% |
| 第二梯队 | 传统外饰件、三电系统、模具、安全系统、线束/线缆/连接器等 | 4-14% |
| 第三梯队 | 传统内饰件、轴承、座椅及附件 | 3-7% |
